核心观点

    业绩维持高速增长，负债率略有回落。公司2017 年实现营业收入102.4 亿元，同比去年增长17%；归母净利润为14.1 亿元，同比增长68%，营收及业绩均维持较高速增长。同时，公司2017 年扣除预收账款后的真实负债率回落至65%，平均融资成本由2016 年的7.9%降至6.5%，整体财务状况向好趋势明显。

    地产销售稳步增长，深耕优势区域核心城市。公司2017 年实现签约销售金额150.6 亿元，同比增长9%，公司可售货值集中于长三角及福州区域，上述区域房地产市场仍维持较高热度，预计区域内项目未来也将维持较高的去化率。公司2017 年新增土地储备33.1 万方，其中权益面积27.5 万方，区域布局上公司坚定贯彻聚焦二线城市为主的城市群的核心战略，新增土储中二线城市占比达65%，其中2017 年9 月成功进入杭州市场，将有助于公司进一步巩固其在长三角区域市场的传统优势。

    金控业务稳健发展，“产业+资本”双轮驱动发展战略持续推进。公司2017年金融投资与租赁业务实现营收12.1 亿元，同比增长45%，毛利率46%。

    　　截止到2017 年末，名城金控集团管理资产规模112 亿元，其中：中程租赁82 亿元、证券类投资21 亿元、股权类投资5.5 亿元、金融投资3.5 亿元。

    　　2017 年公司把握住周期行业的机会，适时减持了安纳达（002136）5%的股份，获得投资收益。此外，公司位列第二大股东的黄河财险已于2018 年初获得开业批复并已办理工商营业执照。

    　　财务预测与投资建议

    维持“买入”评级，目标价调整为10.08 元（原目标价11.13 元）。我们预测公司未来三年2018-2020 年EPS 分别为0.72/0.91/1.14。可比公司2018年平均估值为14X，给予公司2018 年14X 估值，对应目标价10.08 元。

    　　风险提示

    公司房地产销售不达预期。

    公司金融投资不达预期。