公司近况

    近期我们邀请云天化管理层，就公司近期经营情况与投资者进行沟通交流，纪要如下。

    评论

    疫情对公司生产经营影响较小。1）生产和原料采购：春节假期至今公司主要生产装置保持满负荷运行，春节前煤炭、合成氨和硫磺等主要原材料有充足的采购储备，同时公司原材料硫磺、煤炭等主要通过铁路运输，并配套生产磷矿石，疫情对公司生产和原材料采购影响较小。2）产品销售：春节前公司已经启动了化肥产品运输布局，通过铁路和海运结合将化肥运往北方市场，但各地交通管控导致化肥在县、村镇等销售网点运输受阻。近期农业农村部发布文件保障农资运输，公司预计化肥运输有望逐步恢复正常，疫情对公司春耕化肥销售整体影响较小。

    目前磷肥盈利处于底部，需求旺季磷肥价格有望上涨。公司预计目前价格下云天化磷酸二铵毛利率10%~15%，磷酸一铵毛利率约10%，国内部分磷肥企业已经出现亏损。同时磷肥供应有所收紧，根据卓创资讯数据，2019 年湖北地区磷酸一铵和磷酸二铵产能占比约40%/27%，受疫情影响湖北地区磷肥企业开工率下滑明显。

    由于目前磷肥盈利处于底部，叠加行业开工率下滑以及经销商库存较低，随着春耕需求旺季来临，公司预计磷肥价格有望上涨。

    公司将持续致力于费用缩减。2H2019 以来公司对分公司、子公司的融资、投资进行集中管控，通过降低货币资金的无效占用缩减财务费用；同时公司通过对检修安排、检修物资采购等集中管理，缩减管理费用开支。公司计划将继续致力于期间费用的缩减和资产负债率降低等工作。

    估值建议

    我们暂维持2019/20 年盈利预测2.60/3.65 亿元，引入2021 年盈利预测4.60亿元。目前公司股价对应2020/21 年市盈率23.5/18.7x。

    我们维持目标价6.8 元，对应13.5%的上涨空间和2020/21 年27/21x 市盈率，维持中性评级。

    风险

    磷肥价格低于预期，疫情发展超预期。