公司公告现金出资1.47 亿元与多氟多成立合资公司云南氟磷电子科技有限公司，作为双方开展磷肥副产氟硅资源综合利用项目合作的平台，拟投资新建无水氢氟酸（中间产品）、白炭黑、六氟磷酸锂、电子级氢氟酸生产装置及配套设施，云天化股权占比49%。

    云天化的资源优势叠加多氟多的技术优势共同打造云南氟化工创新制造平台。此次在云南安宁草铺工业园区建设的相关项目包括2×1.5 万吨/年无水氢氟酸（中间产品）联产1.5万/年吨优质白炭黑，5,000 吨/年六氟磷酸锂，2 万吨/年电子级氢氟酸生产装置及配套设施，建设期约为两年。云天化拥有丰富氟硅酸资源，多氟多授权其专利技术包括氟硅酸制无水氢氟酸副产白炭黑专有技术、电子级氢氟酸专有技术（含芯片级氢氟酸专有技术）、六氟磷酸锂专有技术，双方未来将充分发挥各自在技术、资金、原材料、渠道、人才、资源等方面的优势打造精细氟化工平台。公司此前与瓮福合资的瓮福云天化已顺利开展氟硅酸制氢氟酸的项目，1H2020 年实现营收和净利润分别为9550、4303 万元。

    公司的磷肥、聚甲醛等产品价格底部向上，资产负债率逐步改善中，业绩有望迎来底部反转。玉米等作物种植面积调减结束，近几年主粮作物库销比连续下降，截止11 月20 日全国二等黄玉米、三等小麦市场价同比分别上涨32.02%、2.77%，农产品价格的上涨使得种植效益提升从而带动农民种植的意愿，化肥需求回暖，国内冬储市场开启，叠加硫磺、合成氨等原料上涨的支撑，预计磷肥价格将继续上行。据卓创资讯统计，截止2020 年11月27 日国内磷酸二铵、尿素、硫磺、合成氨价格同比分别上涨5.9%、4.0%、70.9%、10.7%。

    聚甲醛价格受下游需求回暖特别是汽车领域的带动，价格同比上升23.3%至14800 元/吨。

    同时公司前三季度销售费用、管理费用、财务费用累计同比分别下跌4.95%、8.83%、31.83%，累计同比减少了7.79 亿元，其中财务费用下降明显，截止三季度末资产负债率同比下降0.65pct 至87.89%，资产结构持续优化中。

    盈利预测与投资评级：“三磷整治”加速行业供给侧改革，长期利好磷化工，农产品价格上涨有望带动磷肥需求，行业景气向上。公司资产负债结构逐步改善中，同时加快转型布局精细磷化工业务以及氟硅资源综合利用项目，公司业绩有望底部反转。我们维持公司2020-2022 年归母净利润预测为2.01、4.58、5.51 亿元，EPS 分别为0.14、0.32、0.39元，目前市值对应的PE 为39X、17X、14X。维持增持评级。

    风险提示：1.磷矿石、磷肥、聚甲醛价格持续下跌；2.减债进度低于预期，资产负债率上行；3.期间费用大幅增长。