事件:1月22日晚，公司发布2020年业绩预增公告，公司预计2020年实现归母净利润2.7亿元左右，同比增长77.75%。公司2020年各项政府补助、处置闲置资产等非经常性损益金额为2.19亿元左右，同比减少5,732万元左右，扣非后公司归母净利润预计同比增加17,542万元左右。

    　　受益主营产品价格回升，公司2020下半年业绩反弹。公司2020H1由于新冠肺炎疫情影响，化肥产业链受到较大冲击，导致公司2020H1亏损2151万元。2020年下半年受益于公司主营产品价格回升，Q3和Q4单季度分别实现归母净利润1.43亿元和1.64亿元，公司盈利能力大幅改善并达到单季度净利润历史新高。根据万得数据，公司主营产品磷酸一铵、磷酸二铵、尿素的Q4均价较Q2均价分别提升11.10%、5.63%、6.24%，下游需求的恢复和主营产品价格的回升为公司业绩反弹提供了动力。

    　　环保政策推动供给侧改革，公司身为龙头明显受益。2019年1月和4月，国家生态环境部相继颁布《长江保护修复攻坚战行动计划》和《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》，推动了行业洗牌，加速了不合规产能的清退。根据隆众化工数据，2019年磷酸一铵的产量同比下降20.4%。而公司身为行业龙头之一，拥有自有磷矿资源这一核心竞争优势,再叠加规模效应和技术设备等优势，行业洗牌后整体集中度提升将明显推动公司市场扩张和业绩增长。

    　　携手多氟多，强化白身资源优势。2020年11月28日，公司发布公告称拟与多氟多共同出资成立合资公司，其中公司出资1.47亿元，拥有49%股权。合资公司作为双方开展磷肥副产氟硅资源综合利用项目合作的平台,将在云南安宁草铺工业园区建设相关项目，包括2×1.5万吨/年无水氢氟酸(中间产品)联产1.5万/年吨优质白炭黑，5,000吨/年六氟磷酸锂，2万吨/年电子级氢氟酸生产装置及配套设施。公司拥有丰富的硅氟酸资源，而合作方多氟多拥有成熟的相关产业链的专利技术，双方各自发挥自身优势，强强联合，共同受益。

    　　盈利预测、估值与评级:考虑到环保政策执行后行业调整以及相关产品价格回升，公司作为行业龙头明显受益，我们上调了公司2020-2022年的盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为2.68、4.48、6.46亿元,折合EPS为0.19、0.24.0.35元/股，当前股价对应PE分别为37、29、20倍，仍维持“买入”评级。

    　　风险提示:主要产品价格波动风险，巿场竞争风险，安全生产和环境保护风险,行业政策风险