事件：7 月5 日晚，公司发布2021 年半年度业绩预盈公告，2021 年上半年公司预计实现归母净利润15 亿元~16 亿元，预计实现扣非后归母净利润为14.38 亿元~15.38 亿元。

    　　农产品价格上涨带动化肥需求提升，公司2021H1 业绩大幅提高。公司2021H1预计实现归母净利润15 亿元~16 亿元，同比大幅扭亏。对应2021Q2 归母净利润预计为9.25 亿元~10.25 亿元，环比上涨60.8%~78.2%。受益于国内外农产品价格上涨，农民种植意愿加强，农作物种植面积提高，化肥需求明显增大。国内方面，2021H1 国内大豆和玉米价格分别同比增长31.8%和48.0%，环比增长14.6%和22.2%。国际方面，2021H1 国际大豆价格同比增长39.0%，环比增长21.3%。根据美国农业部数据，大豆作为磷肥施用量较高作物种植面积增长明显，2020 年美国大豆种植面积同比增长9.2%，预计2021 年将同比增长5.4%。伴随着下游种植需求的提高，磷酸一铵、磷酸二铵等产品价格提升明显，2021H1国内磷酸一铵、磷酸二铵产品价格环比分别增加26.2%和25.9%。

    　　原料资源充足，矿肥一体化产业链优势明显。原料端，公司目前拥有磷矿石原矿生产能力1450 万吨/年，擦洗选矿产能618 万吨/年，浮选矿产能750 万吨/年，合成氨产能208 万吨/年，尿素产能20 万吨/年。产品端，截至2020 年底公司拥有化肥产能881 万吨/年（含555 万吨/年基础磷肥、126 万吨/年复合肥、200万吨/年氮肥），饲料级磷酸钙盐产能50 万吨/年。受益于充足的原料资源，公司2020 年磷矿自给率约为80%，合成氨自给率约为95%。受益于矿肥一体化产业链，公司能有效降低产品生产成本和相关能耗，以获取更大收益。

    　　延展磷化工产业链，扩充商业版图。立足于公司自有的强大的磷化工产业链，公司进一步向高附加值产品进行延伸。公司及参股公司目前在建有食品级磷酸、工业级磷酸、电子级磷酸、阻燃剂、无水氟化氢、氟化铝、六氟磷酸锂等生产项目，进一步扩充在磷化工行业的商业版图。此外，公司使用募投资金扩建有6 万吨/年聚甲醛生产项目，进一步巩固公司国内聚甲醛龙头的地位。

    　　盈利预测、估值与评级：受益于国内外农产品种植需求增加，公司主营产品价格升高明显，业绩增长超预期。我们上调了公司2021-2022 年的盈利预测，并新增公司2023 年的盈利预测，预计公司2021-2023 年实现归母净利润分别为27.83（上调521%）/29.21（上调352%）/30.56 亿元，折算EPS 分别为1.51/1.59/1.66 元/股，仍维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格大幅波动，环保生产风险