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云天化(600096)机构评级研报股票分析报告

 
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云天化(600096):产品价格上涨 3Q21业绩有望再创新高

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2021-11-05  查股网机构评级研报

  1-3Q21 预告盈利同比增长2519%-2613%

      云天化发布业绩预告,公司预计1-3Q21 归母净利润27.72-28.72 亿元,同比增长2519%-2613%(同比增加26.66-27.66 亿元),公司预计扣非净利润26.76-27.76 亿元,同比增加27.61-28.61 亿元。1-3Q21 公司盈利同比大幅增长主要是由于全球化肥行业景气上升和原材料涨价推动,磷肥、尿素等产品市场价格同比大幅上涨,同时公司具备磷矿石、合成氨等资源和产能,一体化产业链完善,以及精准把控硫磺、煤炭等原材料采购节奏,成本得到有效控制,化肥产品盈利同比大幅提升;此外受益于需求增加,聚甲醛、饲料添加剂等产品价格和盈利上升明显。

      关注要点

      磷酸一铵、饲料添加剂、尿素等产品价格继续上涨,3Q21 业绩再创新高。

      受益产品需求较好以及原材料价格上升推动,3Q21 磷酸一铵、尿素、饲料级磷酸氢钙、聚甲醛市场均价环比继续上涨29%/16%/33%/18%,公司由于产业链较为完善,产品涨价带动盈利能力继续提升。根据业绩预告测算,云天化3Q21 归母净利润12-13 亿元,同比增长842%-921%,环比增长20.4%-30.4%,单季度业绩有望再创新高。

      继续看好磷肥行业高景气。由于全球主要粮食作物价格处于高位,我们预计将继续利好种植面积和化肥需求提升;同时供给端全球磷肥新增产能较少,我们预计磷肥供需结构有望继续向好,磷肥行业景气有望持续较长时间。云天化磷肥产能超过500 万吨,同时具备磷矿石、合成氨等资源和原料产能,产业链较为完善且成本优势明显,我们预计将充分受益于磷肥行业景气。

      转型升级,推进氟磷产业延伸。目前子公司天安化工10 万吨/年精制磷酸项目正加紧建设;公司预计与多氟多合资公司氟磷电子的2 万吨/年电子级氢氟酸项目于年底投产,5,000 吨/年六氟磷酸锂、3 万吨/年无水氟化氢项目正按计划有序推进。公司积极关注新材料和新能源板块发展动态,未来计划将结合公司资源及一体化优势积极论证可行性方案,稳步推进公司转型升级。

      估值与建议

      考虑到尿素等产品价格上涨,我们上调2021/22 年盈利预测23%和35%至37.8 亿元和32.6 亿元,目前公司股价对应2021/22 年市盈率11.0/12.8x。

      我们上调目标价18%至26 元,对应14.6%的上涨空间和2021/22 年13/15x市盈率,维持中性评级。

      风险

      化肥行业景气持续性低于预期,原材料价格大幅上涨。

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