投资要点
事件:公司发布2022Q1业绩预增公告,一季度实现归母净利润16.4亿元,同比增长185.2%,环比+104.5%。
化肥供需趋紧,磷肥、尿素贡献业绩增量:在全球疫情背景下,各国对粮食安全更为重视,带动化肥需求增长,叠加大宗原料价格走高,化肥价格大涨。
2022Q1 公司主营产品一铵、二铵、尿素均价分别达到3131、3826、2661 元/吨,同比分别+34.7%、+25.4%、+33.1%,环比均高位维持。俄乌冲突下,全球磷肥供应紧张,带动国际磷肥价格走高,Q1 磷酸二铵摩洛哥FOB 均价966.5美元/吨,同比+93.8%,Q1 海内平均外价差超2000 元/吨,公司有效统筹国内、国际两个市场,打开磷肥盈利空间。成本端,公司自有磷矿以及配套合成氨,自给率较高,同时采取高效的大宗原材料采购策略,控制原材料成本,化肥竞争优势凸显,带动公司业绩持续增长。
需求向好,看好化肥景气度持续:玉米、大豆等农产品价格高位维持,带动农户耕种意愿,据USDA 数据,预计2022 年全球玉米、大豆种植面积将分别达到2.0 亿、1.3 亿公顷,同比分别+5.0%、+5.2%,将对化肥产生更大需求。同时海外化肥由于地缘政治冲突、供应链受阻等原因,供应减量,预计化肥行业高景气将持续。进入4 月,春耕备肥即将进入尾声,国内磷肥出口有望迎来边际放松,目前磷酸二铵摩洛哥离岸价报1255 美元/吨,较年初+37.6%,海内外价差已超过4000 元/吨,公司作为国内领先的磷肥出口企业,二季度将持续受益,预计公司磷肥盈利能力将迈上新台阶。
业务边界持续拓宽,期待在新能源大展拳脚:依托精细磷化工技术优势及磷矿资源,公司积极推进新能源项目,氟硅综合利用项目中6000 吨六氟磷酸锂预计2022 年6月投产;50 万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目一期10 万吨磷酸铁预计2022 年6月建成,8月产出产品。在新能源需求旺盛的背景下,公司有望在新能源领域大展拳脚。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 为3.03、3.16、3.37 元。
公司作为磷肥行业龙头,产业链自给度高,享受化肥行业高景气,同时加速布局新能源领域,看好公司未来持续成长,首次覆盖给予“买入”评级,目标价33 元。
风险提示:原料价格或大幅波动、在建产能投产或不及预期、需求或不及预期。