公司发布2022年一季报,实现营业收入149.62亿元,同比增长13.28%;归母净利润16.46 亿元,同比增长186.15%;扣非归母净利润15.93 亿元,同比增长224.63%。销售毛利率19.53%,同比提升4.67 个pct;销售净利率12.70%创十年来新高。加权ROE 14.86%、资产负债率75.39%,经营状况持续改善。
化肥价格上涨支撑良好业绩,看好景气持续。国际市场化肥供需偏紧,叠加大宗原料价格走高,公司主要产品价格持续上涨。据公司公告,公司主要产品磷铵、复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸钙盐一季度均价分别为3585、3279、2488、19352、28935、3622 元/吨,同比分别上涨44%、49%、29%、55%、100%、68%。景气支撑下公司一季度磷铵、复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸钙盐销量分别实现119、29、47、2、1、12 万吨,同比分别上涨4%、-2%、35%、1%、15%、-13%。
目前化肥价格在原材料成本及海外需求支撑中仍处于上涨通道,国内外价差扩大,看好公司二季度业绩持续。
加快产业转型,进军新能源领域。2022 年为公司产业转型升级大年,5000 吨六氟磷酸锂预计2022 年6 月建成,50 万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目一期10 万吨磷酸铁预计2022 年6 月建成。另外公司于2022 年2 月与玉溪市人民政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股等合作方签订《新能源电池全产业链项目合作协议》,针对矿产资源合作开发以及电池、隔离膜及电池正负极材料进行全产业链合作,打造新能源产业集群。公司磷化工产业链布局长远,发展前景可期。
首次覆盖,给予“买入”评级。公司为国内磷化工龙头企业,看好化肥景气带来的利润弹性以及未来转型成长。预计公司2022-2024 年实现营收737.58、758.85、784.44 亿元、归母净利润60.98、64.28、67.90 亿元,对应PE 分别为8.4X/8.0X/7.5X。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:产品价格下降、项目建设不及预期