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云天化(600096)机构评级研报股票分析报告

 
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云天化(600096):Q2达到单季度新高 新能源布局稳步推进

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2022-08-23  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2022 年半年报,上半年实现营收366.23 亿元(同比+18.40%),归母净利润34.66 亿元(同比+120.48%)。2022Q2 单季度实现营收216.61 亿元(同比+22.22%,环比+44.77%),归母净利润18.20亿元(同比+82.59%,环比+10.62%)。

      产品价格大幅上涨带动业绩持续新高:公司业绩大幅增长,Q2 业绩持续突破单季度新高,主要由于产品价格大幅上涨且原料成本控制较好。据公告,2022 年上半年公司主要产品磷铵、复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸钙盐价格分别同比上涨42.2%、43.0%、31.2%、49.5%、108.7%、75.6%,销量分别同比变动-5.3%、+2.3%、+17.7%、-11.6%、-0.9%、+2.9%,2022Q2 价格较Q1 皆有不同程度上涨。2022H1毛利率17.90%,同比+2.8 pct;2022Q2 毛利率16.77%,环比下降2.76 pct。

      在原料市场价格大幅上涨的情况下,公司充分发挥“磷矿—磷酸”、合成氨等原料高度自给的一体化优势,同时加强对煤炭、硫磺等大宗外购原料进行战略采购和储备,有效对冲了原料价格上涨的影响。

      磷肥出口受限,后续景气度有望回暖:据百川,磷肥国内出口配额相关制度的出台,配合出口法检政策,磷铵出口量同比大幅减少。2022年1-6 月磷酸二铵出口量129.79 万吨,同比下滑59.7%,磷酸一铵出口量87.56 万吨,同比下滑53.8%。随着硫磺、合成氨价格大幅下跌,磷铵价格走弱,但行业利润有所提升。据公告,公司磷肥产能555 万吨/年,后续需求回暖景气有望回升,价格每上涨100 元,公司业绩将增厚约4 亿元。

      产业转型加快布局,新能源材料产业链持续建设:据公告,2022 年上半年公司稳步推进50 万吨/年磷酸铁项目建设,初步形成了产业规模,10 万吨/年精制磷酸(一期)项目建设完成,实现产品销售;10万吨/年磷酸铁项目进入设备调试、试生产阶段;4 万吨/年设施农业用磷酸二氢钾项目试生产;年产1 万吨/年氟硅酸镁项目正常生产。同时,公司10 万吨/年精制磷酸(二期)项目、20 万吨/年双氧水项目、10 万吨/年电池用磷酸二氢铵项目以及2×20 万吨/年磷酸铁项目等新能源材料产业及配套项目按计划推进。

      投资建议:预计公司2022 年-2024 年的净利润分别为60 亿、62 亿、64 亿元,对应PE 8.3、8.1、7.8 倍,维持买入-A 评级。

      风险提示:原料价格波动、产品景气不及预期等。

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