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云天化(600096)机构评级研报股票分析报告

 
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云天化(600096):上半年业绩创历史新高 新能源项目稳步投产

http://www.chaguwang.cn  机构:华安证券股份有限公司  2022-08-23  查股网机构评级研报

事件描述

    8 月22 日,云天化发布2022 年半年度报告,公司上半年实现营业收入366.23 亿元,同比增长18.40%;实现归母净利润34.66 亿元,同比增长120.48%;实现扣非归母净利润33.58 亿元,同比增长122.24%;实现基本每股收益1.89 元/股,同比增长120.59%。

    上半年业绩创同期历史新高,公司主要产品价格高位运行主要产品价格上涨叠加原料自给优势,公司上半年业绩大增。公司上半年实现营业收入366.23 亿元,同比增长18.40%;实现归母净利润34.66 亿元,同比增长120.48%,实现扣非归母净利润33.58 亿元,同比增长122.24%。单季度来看,2022Q2 实现营业收入216.61 亿元,同比增长22.22%,环比增长44.77%;实现归母净利润18.20 亿元,同比增长82.59%,环比增长10.62%;实现扣非归母净利润17.65亿元,同比增长73.01%,环比增长10.85%。一方面,全球粮食、能源、化肥等大宗商品价格高位震荡,公司化肥、聚甲醛、黄磷、饲钙等主要产品价格维持较高水平;另一方面,面对原材料价格上涨,公司充分发挥原材料高度自给优势,主要产品成本得到有效控制,此外,公司进一步降低融资成本和可控费用,多重因素促进上半年业绩创同期历史新高。

    全球化肥市场供需偏紧,磷化工行业持续景气。在供给端,新冠疫情持续、俄乌冲突等因素影响下,开工率低、供应链受阻,全球化肥和粮食供给不足。在需求端,国际市场能源、粮食需求旺盛,进一步刺激全球备货需求,带动化工产品价格上涨。据公司经营数据,上半年磷铵销售均价3910 元/吨,同比上涨42.18%;复合肥销售均价3271元/吨,同比上涨43.03%;尿素销售均价2697 元/吨,同比上涨31.18%;聚甲醛销售均价19786 元/吨,同比上涨49.52%;黄磷销售均价31357 元/吨,同比上涨108.73%;饲料级磷酸钙盐销售均价3958元/吨,同比上涨75.60%。

    磷矿资源储量丰富,产业链一体化优势显著

    原料保供与安全生产两手抓,降本增效提高竞争优势。公司是国内磷化工龙头企业,受益于云南省自然资源丰富的地理区位优势,拥有磷矿石储量8 亿吨左右,储量位居国内首位,同时,公司拥有原矿生产能力1450 万吨,擦洗选矿生产能力618 万吨,浮选生产能力750 万吨,是我国最大的磷矿采选企业之一,2022 年上半年共生产磷矿成品矿719 万吨;子公司金新化工拥有煤炭年产能300 万吨;公司拥有四套50 万吨级合成氨装置,合成氨产能达到208 万吨。为了降低原材 料价格上涨的风险,公司充分发挥全产业链优势、集采平台优势和硫磺等重要原料的战略储备优势,进一步提升磷矿石、合成氨自给率,加大煤炭战略采购,充分发挥硫磺战略储备成本优势,保证原料供应和成本可控。此外,在安全生产方面,公司实施全产业链精准管理模式,装置“长周期”运行管控能力持续增强,累计实现43 个长周期,同比增加15 个,加快实施大型装置综合能力和产品竞争力支撑性项目,主要产品综合能耗均优于去年同期水平,磷酸二铵、磷酸一铵能耗优于行业标杆值,合成氨、磷酸二铵、磷酸一铵、黄磷、聚甲醛、甲醇单位产品综合能耗同比分别下降3.51%、5.06%、3.57%、12.63%、1.75%、4.56%。

    加快精细化工产业布局,驶入新能源发展赛道新能源项目稳步投产,搭建氟化工增值产业链。目前公司正在投资建设年产50 万吨磷酸铁及配套装置项目,初步形成了产业规模。2022年上半年,天安化工一期 10 万吨/年湿法磷酸精制项目已经达标达产,二期 10 万吨/年湿法磷酸精制项目正在加紧建设;一期10 万吨/年磷酸铁项目建设按计划推进,目前进入投料试车阶段。福石科技磷系阻燃剂项目已经建成投产;同时,公司20 万吨/年双氧水项目、10万吨/年电池用磷酸二氢铵项目以及2×20 万吨/年磷酸铁项目等新能源材料产业及配套项目按计划推进。氟化工方面,依托公司磷矿中富含的氟硅资源,按照“氟硅酸—氢氟酸—氟精细化学品—氟电子化学品”的增值路径,纵向延伸氟化工产业链。2022 年上半年,公司子公司1 万吨/年氟硅酸镁项目、1500 吨/年医药中间体含氟硝基苯项目正常生产。参股公司生产销售的产品有食品级磷酸、无水氟化氢、氟化铝等;参股公司六氟磷酸锂项目等生产线按计划推进。

    投资建议

    我们预计磷化工行业高景气度维系,产品价格维持高位,上调公司业绩预测,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为58.46、60.53、68.71 亿元,同比增速为60.5%、3.5%、13.5%。对应 PE 分别为9、8、7 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险;(2)安全生产风险;

    (3)环境保护风险;

    (4)项目投产进度不及预期;

    (5)股权激励不及预期。

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