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云天化(600096)机构评级研报股票分析报告

 
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云天化(600096):三季度业绩维持高增长 一期磷酸铁项目全面投产

http://www.chaguwang.cn  机构:首创证券股份有限公司  2022-10-18  查股网机构评级研报

  事件:云天化 发布2022 年三季报,2022 年三季度公司实现营业收入198.36 亿元,同比+18.77%、环比-8.4%;实现归属于母公司净利润16.65亿元,同比+31.24%、环比-8.5%。公司前三季度实现营业收入564.59亿元,同比+18.53%;实现归母净利润51.3 亿元,同比+80.63%。

      主营产品价格企稳,业绩同比高增长。

      2022 年上半年,公司的主营产品化肥、聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸钙盐等价格维持高位,根据公司经营数据,前三季度磷铵、复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷以及饲料级磷酸钙盐销量分别为331.09 万吨、75.37 万吨、154.77 万吨、6.57 万吨、1.75 万吨、38.52 万吨,销售均价分别为3864元/吨、3342 元/吨、2609 元/吨、18361 元/吨、29653 元/吨、3894 元/吨,分别同比+35.7%、+35.4%、+19.7%、+31.7%、+72.7%、+52.9%。

      根据wind 以及百川盈孚数据,第三季度磷酸一铵、磷酸二铵、尿素、黄磷、聚甲醛以及磷酸钙盐市场均价分别为3330 元/吨、4135 元/吨、2526 元/吨、30898 元/吨、21697 元/吨、2826 元/吨,分别环比-20.2%、-4.1%、-19.2%、-16.2%、-12.0%、-23.4%。三季度产品价格虽有调整,但目前价格已经企稳,磷铵价格仍维持较高水平,前三季度业绩得以保持较高增长。成本端磷矿石价格维持高位,三季度均价975 元/吨,同比+71.4%,目前硫磺和合成氨价格分别为1440 元/吨、3970 元/吨(2022.10.14),月环比分别为+44%、+10.6%,价格底部反弹明显,对于未来磷肥价格有所支撑。当前粮食价格高位,化肥刚需属性强,公司磷矿资源丰富,合成氨自给率高,磷肥和尿素板块盈利水平有望持续。

      磷酸铁项目顺利投产,携手华友控股强强联合。

      目前公司的一期10 万吨/年磷酸铁已经全面投产,2×20 万吨/年磷酸铁项目及配套设施项目计划2023 年12 月建设完成。2022 年9 月20 日,公司发布公告,计划投资建设“电池新材料前驱体配套450 万吨/年磷矿浮选项目”,项目计划于2023 年12 月前建成。9 月30 日,公司发布公告与华友控股签订《关于磷酸铁、磷酸铁锂项目合作意向协议》。双方拟通过磷酸铁、磷酸铁锂产业合作,推动50 万吨/年磷酸铁项目、50万吨/年磷酸铁锂项目的建设和运营,拟规划分期建设50 万吨/年磷酸铁锂项目,一期10 万吨/年(计划2023 年建成),二期20 万吨/年(计划2024 年建成),三期20 万吨/年(计划2025 年建成),目前完成项目立项备案、能评,正在开展项目前期行政审批。公司积极布局新能源产业链,磷酸铁、磷酸铁锂等项目有望为公司带来新的利润增长点。

      投资建议: 我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为61.27/64.77/69.22 亿元,EPS 分别为3.33/3.53/3.77 元,对应PE 分别为7/7/6 倍。考虑公司作为国内磷化工龙头企业,将充分受益于磷肥的高景气,同时向新材料领域积极拓展,未来成长空间广阔,维持“买入”

      评级。

      风险提示:化肥产品价格下跌,新项目投产不及预期。

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