事件:2023年1月 5日,公司发布 2022年业绩预增公告,公司预计 2022年度归属于上市公司股东的净利润58 亿元至61 亿元,上年同期净利润36.4 亿元,同比增加59.26%至67.49%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润56.46 亿元至59.46 亿元,与上年同期(法定披露数据)相比,预计增加21.35 亿元至24.35 亿元,同比增加60.81%至69.36%。
化肥价格企稳反弹,静待春耕用肥行情。
2022 年全年,公司化肥、聚甲醛、磷酸钙盐、黄磷等主要产品同比实现较好盈利。根据百川盈孚和wind 数据,公司主营产品磷酸一铵、磷酸二铵、尿素、黄磷、聚甲醛以及磷酸钙盐2022 年市场均价分别为3452元/吨、4008 元/吨、2756 元/吨、33139 元/吨、21773 元/吨、3107 元/吨,分别同比+19.4%、+20.1%、+11.3%、+23.1%、+3.1%、+27.9%。
从四季度来看,国内磷铵和尿素的价格有所反弹,2022 年底磷酸一铵、磷酸二铵、尿素价格分别为3450 元/吨、4030 元/吨、2745 元/吨,较三季度末的低点分别+21.1%、+11.3%、+7.6%。当前粮食价格仍维持高位,化肥刚需属性强,供给端持续收紧,一季度春耕是化肥消费旺季,有望推动磷铵价格上行。
公司资源优势突出,期待磷肥出口改善。
公司拥有丰富的磷矿和煤炭资源,目前具有磷矿储量8 亿吨,磷矿石产能1450 万吨,磷矿石自给率85-90%,合成氨自给率95%,拥有上下游相对完整的一体化产业链布局,成本优势突出。目前出口法检政策仍在持续,国内外磷肥的价差虽有收窄,但仍存溢价空间。今年国内的磷肥保供相对平稳,未来若磷肥出口有所改善,公司作为国内的磷肥龙头企业有望从中受益。公司的2×20 万吨/年磷酸铁项目以及与华友合作的一期10 万吨/年磷酸铁锂项目也将于2023 年建成,公司积极布局新能源产业链,磷酸铁、磷酸铁锂等项目有望为公司带来新的利润增长点。
投资建议: 我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为60.64/64.77/69.22 亿元,EPS 分别为3.30/3.53/3.77 元,对应PE 分别为6/6/6 倍。考虑公司作为国内磷化工龙头企业,将充分受益于磷肥的高景气,同时向新材料领域积极拓展,未来成长空间广阔,维持“买入”
评级。
风险提示:化肥产品价格下跌,新项目投产不及预期。