事件：公司发布2026 年一季报，公司2026 年一季报实现营收119.81 亿元，同比下降8.06%，归母净利润14.25 亿元，同比增长10.39%。公司通过合理规划原材料使用，降低原材料涨价影响，实现利润持续增长，凸显公司管理层优秀的经营管理能力。

    　　公司发布提质增效重回报计划。2026 年，公司将围绕全产业链价值最大化，进一步完善精益运营体系机制建设，推动精益管理体系全系统穿透落地，聚焦产业链更大竞争优势的挖掘与打造，持续提升经营质量。资源端，围绕产业升级和长远发展，推动现有资源的矿权维护和战略资源获取。积极协同推进镇雄磷矿及配套工程前期规划建设，构建以天能矿业为主的多元化煤炭资源保障体系，加快推进氟资源高效利用、磷石膏综合利用，实现资源全量化、循环利用。采购端，持续推动采购体系升级优化，推动传统采购向供应链采购转型。以核心大宗原料专业运作为基础，推动非大宗原辅料、备品备件集采降本；进一步扩大硫磺供应寻源，从长协供应、渠道和原料结构优化等方面强化资源保障，增加硫磺供应韧性。生产端，搭建系统精益生产管理体系，试点开展精益生产的深度应用，形成可复制推广的实践经验。聚焦关键环节攻坚与潜在瓶颈突破，持续开展大型装置对标对表专项工作，进一步提升运行效率。2026 年，公司计划生产销售尿素280 万吨、磷肥463 万吨、复合肥200 万吨；生产销售饲料级磷酸氢钙60 万吨、聚甲醛11.6 万吨、黄磷3 万吨、磷酸铁11 万吨

    　　公司拥有极其丰富的矿产资源，未来磷矿资源持有量有望进一步提升。公司拥有极其丰富的磷矿和煤炭资源，现有磷矿储量近8 亿吨，磷矿石采选规模1,450 万吨/年，磷矿储量及年开采能力均位居全国前列，可实现完全自给；2025 年12 月，参股公司聚磷新材（公司持股35%）取得镇雄县碗厂磷矿采矿权，磷矿资源量24.38 亿吨，进一步夯实公司磷资源保障能力。近年来，公司致力于大型装置技术改造和产能提升，合成氨产能提升至270 万吨/年，合成氨自给率97%以上；公司在内蒙古呼伦贝尔地区配套拥有大型露天开采煤矿，开采能力400 万吨/年，可为北方基地的合成氨生产提供稳定原料。化肥总产能超1,000 万吨/年，其中尿素超290 万吨/年、磷肥555 万吨/年、复合肥185 万吨/年，是目前国内最大的化肥生产企业之一，对国家农业生产和粮食安全发挥着重要的保障作用。公司拥有聚甲醛产能9 万吨/年，产能位居国内前列。拥有50 万吨/年饲料级磷酸氢钙产能，单套产能规模国内排名第一。公司在云南、重庆、内蒙、青海等省市自治区建有10 余个生产基地，产业规模位居国内前列。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。由于公司不再从事部分贸易业务，预计公司2026-2028 年收入分别为528 亿元、570 亿元和598 亿元，归母净利润分别为51.83 亿元、61.3 亿元和64.9 亿元，EPS 分别为2.84 元、3.36 元和3.56元。当前股价对应PE 分别为12.4 倍、10.5 倍和9.9 倍。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、项目进度不及预期风险、市场需求风险