鱼价跌幅超过油价跌幅是一季度毛利率下降主要原因 一季度是竹荚鱼空鱼期，因而公司收入是金枪鱼捕捞销售收入，反映收入的金枪鱼鱼价一季度同比下跌55%（从每吨1250 美元跌到870 美元），而反映成本的船用轻柴油（MDO）价格同比下跌45%，公司毛利率由40%下降到28%，我们认为，鱼价跌幅超过油价跌幅是一季度毛利率下降主要原因。尽管金枪鱼鱼价跌幅大，但一季度金枪鱼捕捞量同比增长28%，因此主营收入同比只是减少17%。展望二季度，油价跌幅将超过鱼价跌幅，所以公司一季度公司微亏并不足虑。

    公司费用率大幅上升反映公司预算管理松懈 公司销售、管理和财务三项费用从去年一季度712 万元大幅上升到1579 万元，反映公司管理预算松懈。我们将继续沟通并观察此事。

    维持09 年盈利预测，估计业绩不会有惊喜 随着公司捕捞量提高、渔船作业效率改进以及二季度后毛利率改善，我们预计公司能完成09 年1.86 亿元预测盈利，但业绩不会有太大惊喜。

    等待新的催化剂 最近半年公司股票涨幅达到108%，华立集团和杭州四个公司股东持股不变，基金持股量由占总股本的1%提高到4.4%。我们预计，未来六个月公司暂时不会有新的催化剂因素。考虑到公司盈利增长比较确定、估值相对较低，同时基于公司费用率过快上升的担忧，我们建议候低买入。