投资要点

    09 年初泰国政局不稳定，工厂工人罢工，对金枪鱼罐头原材料采购产生影响，使得泰国鲣鱼到岸价在4 月跌至1050 美金/吨。目前泰国局势出现好转，前期原料库存也逐渐消化完毕，因此，金枪鱼价格出现了回升。另一方面，出于对资源的保护，今年中西太平洋在7、8 两个月内将实行限捕政策，将上层鱼捕捞量减少一半。这个政策的实施一方面会导致鲣鱼短期内出现供不应求的局面，推动鱼价的上涨，目前泰国鲣鱼到岸价已经在1500 美金/吨，公司鲣鱼销售价格将近到1200 美金/吨。

    销售策略的转变。目前全球做金枪鱼运输销售工作的就台湾丰群、新加坡三海和日本伊藤忠公司这三家，因此，对于公司作为金枪鱼的供应者定价能力较弱，因此，盈利能力受鱼价波动影响较大。公司计划逐渐把金枪鱼产量的50%运回国内销售，延长产业链，并在国内取得一定的定价权。

    油价补贴政策锁定燃油成本。目前油价补贴政策是以柴油价格3875 人民币/吨为基准，当国际柴油价格低于每桶65 美金的时候，国家补贴超额部分的50%，若油价高于每桶65 美金，国家则补贴超额部分的100%，因此以此补贴政策，油价高于65 美金/桶对公司来说是有利的，因为油价涨会推动鱼价涨，而因为补贴政策公司燃油成本已经被锁定不会上涨，相对于销售费用的涨幅，鱼价涨幅应该远大于此。因此，目前国际柴油价格在67 美金/桶，对公司来说处在一个较为优势的区间。

    估值讨论。考虑到油价上涨影响，预公司09、10 年的EPS 分别为0.95 和1.16元，维持公司投资评级为“推荐”。