盈利预测、估值和投资建议

    维持盈利预测。考虑到竹荚鱼和鱼柳加工业务盈利可能优于我们预期，虽然燃油补贴金额可能偏低，但我们依然维持保守口径下的盈利预测。

    09-11 年EPS 分别为0.827、0.926、1.000 元。我们预计开创国际09-11年分别实现销售额937.02 、1069.55 、1285.56 百万元， 同比增长－9.22%、14.14%、20.20%；分别实现净利润167.62、187.69、202.63 百万元，同比增长6.75%、11.97%、7.96%，对应09-11 年EPS 分别为0.827、0.926、1.000 元。

    合理估值区间：19.50－23.67 元。在獐子岛、好当家、东方海洋等海水养殖企业平均估值上给予20%折让后，开创国际PE 估值结果为23.67－28.06 元；DCF 估值结果为18.76－19.50 元。综合下来，我们给予开创国际合理目标区间19.50—23.67 元。

    投资建议：自从我们重点推荐开创国际后，公司股价累计涨幅超过30%，但鉴于开创国际估值仍处于农业行业低端，我们仍然维持买入评级。