三季度净利率好过二季度 今年一季度是公司盈利低点，二、三季度随着竹荚鱼和鲣鱼价格稳定上升和整体毛利率提高到43%，连续两个季度分别盈利五千多万。我们欣喜看到，在鱼价、油价和捕捞量三个变量中，自二季度开始，收入和成本关系转为对大型捕捞公司有利，竹荚鱼价格今年新签订价格估计1050 美元，鲣鱼价格从900 美元上升到1200 美元，同时燃油费用减少有利维持竹荚鱼高毛利率。三季度净利率为20%，高于二季度的15%。

    国家油价补贴政策有利公司抵消油价上升的影响 远洋捕捞行业其中一最大成本就是运输燃油开支。今年国家规定，柴油以每吨3875 元为基准，当国际油价高于65 美元时，远洋捕捞燃油费用超出部分由国家给予100%补贴；当国际油价低于65 美元时，超出部分国家只给予50%补偿。现时国际油价接近80 美元，这就比较有利远洋捕捞行业的成本弥补。我们预计09 年公司燃油补贴不少于四千万。

    我们预计09 年盈利为1.86 亿元，每股盈利0.92 元 公司竹荚鱼捕捞量三季度有所减少，但鲣鱼捕捞量将增长29%；竹荚鱼毛利率为56%，鲣鱼毛利率从二季度15%提高到三季度20%，总的来看，竹荚鱼贡献了大部分盈利，鲣鱼成为补充。考虑到主业盈利和燃油补贴，我们认为，公司能完成09 年1.86 亿元预测盈利，合每股盈利0.92 元。

    维持推荐评级 在我们持续推荐下，基金持股量由占总股本的1%提高到4.9%。

    相对其它农业股，公司估值偏低是未来六个月公司股价上升的直接催化剂因素。

    不过，公司长期盈利增长的二个关键因素尚需突破，公司持股数量较多的华立集团和杭州四个股东有高价减持倾向，股价上行可能受此影响。