公司第三季度实现营业收入25314.96 万元,同比下降了50.11%;实现净利润5160.86 万元,同比下降了51.29%;第三季度实现每股收益0.25元,略低于我们的预期。我们认为主要原因是第三季度受厄尔尼诺现象影响,竹荚鱼洄游规律发生变化,使得竹荚鱼的产量同比下降了约30%。
目前公司找到更丰富的鱼群所在地,预计11、12 月竹荚鱼的产量会有所上升。
过了7、8 月限捕期,9、10 月金枪鱼产量上升,供应的上升促进短期金枪鱼价格的下降,目前泰国鲣鱼到岸价为1150 美金/吨,交7、8 月的1400 美金/吨,还是下降了18%。我们认为圣诞节后,加工厂消化完库存以后,预计鱼价会有所上升。
1-9 月净利润下降幅度大于收入下降幅度主要原因是因为报告期内公司产品毛利率43.31%,同比下降了4.14 个百分点,我们认为这与竹荚鱼产量下降导致毛利率结构性下降有关。此外,公司成本会按照年初预计的成本记账,然后到年底会进行调整,09 年公司计划油价成本为650 美金/吨,因此我们认为四季度毛利率会有上升。
估值讨论。下调公司09 年EPS 为0.92 元、维持10 年的EPS 为1.16 元不变,维持公司投资评级为“推荐”。