要点：

    前三季度实现营业收入6.49亿元，同比下降28.46%；净利润1.02亿元，同比下降49.21%；每股收益0.52元，低于我们的预期。分季度来看，一、二、三季度实现营业收入0.54、3.42、2.53亿元，分别同比下降17.08%、-2.16%和50.11%；净利润-0.01、0.52、0.52亿元，分别同比下降104.04%、33.01%和51.29%。

    业绩表现差强人意的原因主要在于：一是东南太平洋智利外海受到厄尔尼诺现象影响，海水温度偏高，导致竹荚鱼群位置偏移，公司仅完成去年同期捕捞量的78%；二是金枪鱼捕捞量虽然同比增长29%，但销售均价较去年同期下降幅度较大；三是毛利率同比减少5.25个百分点，特比是一季度（竹荚鱼捕捞尚未开始），毛利率同比减少11.83个百分点；四是期间费用同比增加2.83个百分点，其中管理费用由于人工成本一季度出现异动，同比增长49.09%。

    竹荚鱼捕捞竹荚鱼捕捞一般从4月份开始，11月份结束，公司完成全年捕捞量指标（同比增长10%左右）的难度加大。竹荚鱼签单价格虽然低于去年，但预计降幅不会超过10%（约为900美元/吨），公司竹荚鱼捕捞业务的毛利率应该在50%以上。根据厄尔尼诺现象每隔2-7年发生一次的规律，明、后年出现的概率较小，届时公司竹荚鱼捕捞量会有不错的增长。

    虽然7、8月份禁止采用人工流木法进行捕捞，但由于新增LOJET轮吨位较大、捕捞状况较好，公司金枪鱼捕捞业务进展顺利。泰国鲣鱼到岸价在7月份达到阶段性高点，之后由于补库量减少等因素，出现回调，但我们对消费结构升级拉动其长期上涨的看法并没有改变，预计公司金枪鱼捕捞业务的毛利率应该在18%左右。公司目前有4条围网船在建，其中两条今年年底和明年年初交付使用，另外两条明年年底交付使用，预计金枪鱼捕捞量明、后年保持30%以上的增速。

    根据上述分析，我们调整了公司的盈利预测，09-11年的EPS为0.819、1.024、1.223元，对应于目前的股价，市盈率为21.6、17.3、14.5倍，维持"推荐"投资评级。