09 年业绩未达承诺，但好于我们预期：开创 09 年实现收入和净利润分别为 8.11 亿元和 1.52 亿元，同比分别减少 21.4%和 3.13%，全面摊薄后的EPS为 0.75元。未达承诺的 1.8亿元净利润要求，这是在竹荚鱼少捕 22%和金枪鱼跌价的背景下实现的，实际结果还是好于我们的预期。

    09年竹荚鱼缩量，金枪鱼跌价：09年竹荚鱼虽然价格保持稳定但捕捞量大幅降低 22%；而金枪鱼捕捞量虽然增长 31.5%，但价格大幅下跌 40.1%，导致公司的收入大降，毛利额也大幅下降 1.14亿元。

    2010 年竹荚鱼捕捞量将恢复正常：我们认为，2009 年竹荚鱼的 7.23 万吨的捕捞量将是近几年的低点，公司 06-08 年竹荚鱼捕捞量一直稳定在9.1-9.3万吨之间（09年度捕捞量大幅下降的主要原因是厄尔尼诺大年和智利地震引起的气候异常） 。 我们预计，2010年公司的竹荚鱼捕捞量将恢复到9 万吨左右，同比将有 25%左右的恢复性增长。随着尼日利亚消费市场的复苏，2010 年度竹荚鱼协议价格将同比保持稳定，在目前相对稳定的油价水平下，公司竹荚鱼业务的毛利率有望维持在 40%左右。

    金枪鱼扩产两年内实现 ：公司在 08 年末完成资产重组后提出产能发展规划，即在 3年时间内将金枪鱼的捕捞产能增长 1倍。2009年 1月，公司购买了一艘现役大型远洋金枪鱼围网船 “LOJET轮” ， 新增金枪鱼产能约 8000吨以上， 2009年 6月进入渔场后为公司完成 4842吨捕捞量。 同时， 2010 年和 2011 年将分别有 2艘新船开始捕捞生产。我们预计到 2011年末公司的金枪鱼产能将达到 7万吨以上，比 2009年初的水平实现翻番。

    维持“增持”评级，估值偏低，建议积极关注：我们认为，2009年下半年至今是开创国际业务最低迷的阶段，但即便如此，公司仍实现 EPS0.75元，对应 16.31 元的股价仅有 21.7 倍 PE 水平。我们预计，随着竹荚鱼和金枪鱼业务的回升， 公司 2010-2012年将实现 EPS 0.91 元、 1.14元和1.30元，目前股价对应的 PE水平分别为 17.8倍、14.3倍和 12.5倍。未来随着公司基本面的改善，有望将面临业绩和估值的双重提升，目前估值偏低，建议投资者积极关注。