结论：

    远洋捕捞许可证是行业进入的最大壁垒，在目前不再颁发新证的情况下，公司先发优势将体现得越来越显著，已有许可证资源将得到最大利用，巩固"国内领先、世界一流"战略。

    扩张方式有二；一是购买其他公司已有的许可证；二是完善自身产业链，加工成品如罐头等利润率高于捕捞。获得更多捕捞许可证的方式将主要是兼并、收购其他公司，公司作为具有几十年远洋捕捞历史的企业具有明显的资源和技术优势。公司与新加坡企业合资建厂后将加工销售金枪鱼罐头，国内外市场都将有覆盖。

    公司竹荚鱼捕捞量占智利外海域的25%，负责公司销售的多国"销售联盟"占该区捕捞量的50%，因此公司与销售联盟成员在竹荚鱼定价方面很有话语权，近年来价格波动不大；公司竹荚鱼捕捞能力约10万吨，未来增幅取决于捕捞天气及扩张速度，基于去年智利地震导致的竹荚鱼产量低基数，我们认为今年产量同比将有翻番以上增长。金枪鱼市场充分竞争，价格主要由全球供求决定；今年公司新增两艘金枪围网船，1月份捕捞量同比增长85%，同时今年大修船只减少，也将一定幅度增加捕捞量，全年预计增长30%以上。

    2010年因智利地震影响，竹荚鱼产量降幅达到50%多，全年净利润下滑80%以上，我们预计2010-2012年EPS分别为0.14元、0.59元和0.79元，对应的PE为95倍、23倍和17倍，首次给予"推荐"评级。虽然2010年业绩有较大下滑，但公司所处行业进入壁垒高，公司作为行业技术和规模领先者，我们认为未来其船只扩张和产业链完善是值得期待的，基于2010年低基数，预计2011年利润将有较大幅度增长。