事件：

    公司发布2011年中报：全年实现营业收入4.16亿元，同比增长62.24%；营业利润-1,808.57万元，同比减少218.65%；净利润5939.60万元，同比增长125.86%，每股收益0.29元，基本符合我们此前预期。

    评论：

    积极因素：

    金枪鱼产量同比增长189.65%。上半年公司金枪鱼围网船队9艘船，总产量32995吨，比去年同期增加21604 吨，同比增长189.65%，9艘船中有6艘产量达到或超过3600吨，超过此前预期目标。

    磷虾和鱼柳销售收入和毛利率皆有增长。公司磷虾收入1431万元，同比增长268%，鱼柳收入2936万元， 同比增长24%；磷虾毛利率提高29个百分点，但因业务还处于前期探捕阶段故总体毛利率为-7%，鱼柳毛利率9%，较去年提高9个百分点。

    消极因素：

    竹荚鱼产量同比减少38.9%，毛利率减少20个百分点。上半年智利渔场未出现阶段性渔发现象，公司4艘拖网船队捕捞竹荚鱼15822吨，同比减少38.9%，有效作业时间减少15%，下网次数减少25.5%。因产量收入减少导致公司上半年竹荚鱼毛利率29%，与去年相比减少20个百分点。

    业务展望：

    竹荚鱼捕捞量有望增加。竹荚鱼捕捞旺季是3-10月，上半年智利渔场渔发现象出现少，下半年预计情况将有所改善。

    金枪鱼围网船再增加，捕捞与加工并进。公司2只金枪鱼围网船金汇8号预计9月份左右交付使用，金汇9号或将于年内交付，至此公司金枪鱼围网船将达到11只，占全国20只船的55%，未来"入渔许可证"等手续办理完毕后公司金枪鱼捕捞能力将再获增强。金枪鱼加工利润率高于捕捞，我们预计公司未来将完善产业链，通过合资等方式进入金枪鱼加工行业。

    盈利预测与投资建议

    公司作为国内远洋捕捞龙头，在目前不再颁发新许可证的情况下，未来其先发优势将更加明显，已有许可证资源将得到最大利用。公司竹荚鱼捕捞量占智利外海域的25%，定价方面具有一定话语权，近年来价格波动不大，3-10月是捕捞旺季预计竹荚鱼产量将有所增长。公司今年新增两艘金枪围网船预计将于年内交付使用， 今明两年金枪鱼捕捞能力获得提升，公司还将通过合作收购等方式建厂加工销售金枪鱼罐头，进一步完善产业链，提高产品附加值。我们预计2011-2012年EPS分别为0.59元和0.79元，对应PE为24倍和18倍， 鉴于公司所处行业进入壁垒高，公司作为行业技术和规模领先者，我们认为未来其船只扩张和产业链完善是值得期待的，给予17.元目标价，距当前价位还有15%左右空间，维持"推荐"评级。

    风险提示

    天气和海洋环境变化多端，由此造成的竹荚鱼和金枪鱼产量下降及价格波动不可预知。汇率出现较大变化。