业绩保持增长态势。 2009 年公司实现营业收入 75.67 亿元,同比下降 7.78%，营业成本同比下降 12.5％。归属于上市公司股东净利润为 7.10 亿元，同比增 90.27%，实现每股收益 0.35 元；2010 年公司一季度实现营业收入 19.01 亿元，同比增长 31.97%，高于营业成本同比增长（25.35％） ，实现归属于上市公司股东净利润 2.13 亿元，同比增长 358.01%，实现每股收益 0.1元。

    经营持续改善。2009 年，公司业绩增长主要源于煤炭、海运价格同比下降，参股电力项目扭亏为盈。2010 年一季度，业绩增长主要源于公司发电量同比增长，参股公司投资收益同比增长；一季度，公司营业毛利率为 20.77%，同比增加 4.19个百分点，环比增加 4.81个百分点。投资净收益为 5282万（去年同期为亏损约 369万） ，同比增长 1531.87%。营业利润率为 19.19%，同比增加 10.15个百分点，环比增加 4.35个百分点。

    业务结构良好， 储备项目支撑成长空间。 2009年， 公司电力生产、煤炭供应、油品天然气供应业务主营收入占比分别为 55.89％、42.06％、2.06％。公司权益装机容量为 230 万千瓦，储备项目将于 2011－2012 年陆续投产，届时公司权益装机容量将翻番；预计参股 30％的山西新东周窑煤矿项目 （年规划产能 1000万吨） ， 2011年达产后可直接控制每年 400 万吨以上的煤炭资源；另在2010--2011 年间，公司 5 艘 5.7 万吨级的散货船舶投入运营，未来将形成超过 600 万吨以上的年运输能力。

    盈利预测及评级。预计 2010－2011 年公司 EPS 预测分别为 0.30元和 0.38元， 折合为 25.94倍、 20.30倍 PE， 具有一定的估值优势。

    考虑公司项目将逐渐投产，具备良好的成长性，给予 “增持”评级。