我们的分析：

    单个电站电价下调对公司业绩影响小：此次珠江LNG 电站电价下调3 分8（含税），预计将减少珠江LNG 电站营业收入7600 万元，减少净利润5776 万元，最终影响广州控股EPS 约0.02 元，业绩影响幅度仅5%。

    我们认为广东地区的LNG 电站电价下调实属常理之中。以珠江LNG 电站为例，自2008 年进入稳定运营期之后，依赖于来自澳大利亚长期定量定价的稳定合约气，净利润率水平都在20%以上，ROE 达25%，度电盈利0.1 元，相较于火电行业度电盈利0.01 元，ROE4%的盈利水平，明显偏高。

    市场因广东省LNG 电厂电价下调而对我们预期的火电行业电价上调产生疑虑，是没有合理依据的。首先不同电源的盈利水平不同（正如以上分析），电价调整政策也相应有所区别；其次，这也说明现在的电价政策正越来越市场化，高ROE 的LNG 电站电价下调，正是为低ROE 的燃煤电站电价上调提供空间。

    盈利预测：

    我们对广州控股2011-2012 年EPS 进行微调至0.36（原0.38 元，下调5%）、0.48（原0.50 元，下调4%），对应动态市盈率分别为22、16 倍。考虑今明两年内将有优质煤矿和电厂投产，业绩成长确定，以及集团整体上市预期，维持公司“增持”评级。