1、业绩符合预期。2010 年，营业收入 88.59 亿元，同比增长 17%；营业成本 77.28亿元，同比增长 18%，归属于母公司股东净利润 7.46亿元，同比增长 5.1%。每股收益 0.36元， 业绩符合预期。

    2、定位于综合能源供应商，成本控制能力强。在 2010年动力煤价格大幅上涨的背景下，公司毛利率 16.63%，同比只下降 1.92 个百分点，表现出了较强的成本控制能力。一是因为2010 年公司电厂都采用合同煤，兑现率高达 70%以上，获得相对廉价煤炭；二是因为公司拥有煤炭、石油、天然气、港口、电力一体化的产业链，成本控制能力较强。发电业务毛利率同比只下降了 3.07 个百分点，煤价的上涨提升了公司煤炭业务毛利率有效弥补发电毛利率的下降，2010 年煤炭业务毛利率同比提高了 3.17 个百分点；公司油品天然气业务营业利润率高达 38%。

    3、装机容量 2011年前后将大幅增长。公司正在运营的电力项目控制装机容量 210 万千瓦，权益装机容量 230 万千瓦；在建项目投产后，权益装机容量将达到 460 万千瓦，增幅将达到 100%。

    4、参股煤矿贡献投资收益，初步形成煤炭产业链。公司 2006年与大同矿务局合作，参股山西新东周窑煤矿 30%；该煤矿预计 2010 年下半年投产。公司已经发展成为珠三角地区最大的煤炭供应商之一。2010 年全年销售市场煤 718.88 万吨，同比增长 14.96%。油品天然气业务有望成为公司重要利润增长点。

    5、盈利预测和投资评级。 预计 2011-2013 年营业收入为 89.0亿元、 116.7亿元、132.0亿元，每股收益 0.42元、0.56 元、0.62元，市盈率 19、14、13倍，估值低于行业平均水平，维持“推荐-A”评级。