事件：公司公告参与页岩气招标意向、分红政策、新项目投产

    8 月14 日晚，广州控股公告，公司已向国土资源部等相关部门表达了参与投标的意向，但由于2012 年页岩气探矿权招标出让工作尚未启动，公司没有正式提交投标申请。

    近日，有媒体报道了广州控股等地方电力企业有意参与页岩气投标，积极准备投身页岩气资源勘探开发；公司在获悉上述报道内容后，对相关事项进行了核实。

    2012 年 5 月 17 日，国土资源部发布了《页岩气探矿权投标意向调查公告》，对投标人的资格条件等作出了规定，公司已向国土资源部等相关部门表达了参与投标的意向；2012 年页岩气探矿权招标出让工作尚未启动，公司没有正式提交投标申请。由于公司参与页岩气开发不确定性因素较多，目前仅处于前期筹划论证阶段，公司是否具备参与条件及最终是否参与等均存在较大不确定性。

    公司若在页岩气资源勘探开发投标过程中取得实质性进展，将通过《中国证券报》、《上海证券报》及《证券时报》及时披露相关信息。

    公司同时发布公告：

    全资子公司广州电力企业集团有限公司投资建设的热电联产工程 “中电荔新项目”中的#1 机组于 2012 年8 月 11 日16 时 48 分顺利通过 168 小时满负荷试运行，标志着中电荔新项目#1 机组正式进入商业运行阶段。

    未来三年，公司将积极采取现金方式进行分红，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的30%，且最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的 90%。

    我们的点评和分析

    明确参与第二轮页岩气招标意向，具页岩气主题资源方向龙头的潜力

    公司此次公告表示已经向国土资源部等部门表达了参与页岩气招标的意向，根据国土资源部的招标安排，只能是即将在9 月正式投标的第二轮页岩气招标；这是上市公司里面明确表示参与第二轮页岩气招标的第一家。

    8 月9 日，湖北能源公告：公司没有正式提交投标申请，也没有制定有关页岩气业务的详细规划，参与页岩气开发不确定性因素较多，目前仅处于前期筹划论证阶段；但其股价依旧从7 元最高涨到10 元，最高涨幅40%。

    我们前期已经判断随着页岩气第二轮招标的逐渐升温，页岩气主题开始从今年上半年表现很好的设备服务类向资源开发类扩散，而广控作为第一家明确表示拟参与第二轮页岩气招标的公司，有望成为页岩气主题资源方向的龙头。

    布局页岩气，向上游扩张，实现天然气产业链联动

    如果公司参与第二轮页岩气招标能够成功中标，意味着公司在天然气产业链上游落子成功；公司在有可能会成为中国油气资源解决方案的页岩气中占有一席之地，可以培养队伍、积累经验，并借此积极与其他天然气上游企业合作。

    今年完成增发后，广州控股拥有广州燃气全部资产，背靠广州这个天然气需求旺盛的一线城市，未来广州燃气供气量增长十分迅速；而公司若能趁这次招标机会中标，将有利于公司与中石油、中海油的购气谈判，也为未来将自己的页岩气卖到广州留下可能性。

    分红彰显对二级市场回报，公司价值依旧低估

    在煤价供需已不再紧张的环境下，公司下属火电资产和燃气资产是十分好的现金牛；这次承诺未来三年分红率不低于30%（近几年平均分红率在50%以上），长线资金将可以充分享受公司业务的分红。

    我们维持7 月25 日报告《低估，等待价值重估》里面的盈利预测和目标价（10.50-11.88 元），目前股价依旧低估；而公司明确参与页岩气招标的公告有望成为吸引市场关注，促使股价向其合理价值回归的催化剂。

    预测公司2012-2014 年EPS 分别为0.406 元、0.682 元和0.906 元；其中电力业务EPS 分别为0.29 元、0.39 元和0.42 元，燃气业务EPS 分别为0.11 元、0.23 元和0.41 元。

    现有业务为传统地方公用事业商（以火电为主），参照行业内典型火电公司的PE 估值水平，给予15×12PE 和10x13PE，估值结果4.5 元。

    燃气集团12-15 年将保持年均复合35%以上的高增速，因此我们给予燃气业务25×13PE 和18x14PE，估值结果5.75-7.38 元。

    考虑可比公司深圳燃气市值约为162 亿，按照公司增发后27 亿股本测算，价格约为6 元。