事件:

    1月21日,公司公告回购预案,本次回购股份的种类为公司发行的 A 股股票,回购股份最高不超过2亿股,占公司总股本约7.29%,具体回购股份的数量以回购期满时实际回购的股份数量为准。 本次公司回购股份的方式为上海证券交易所集中竞价交易方式。

    另外,公司还公布了2013年生产经营数据。

    回购股份增厚2014年EPS。公司回购股票前总股本达27.42亿元,按照本次回购股票最大2亿股计算,回购比例7.29%。回购的股票预计将予以注销,2014年总股本将下降至25.42亿股。根据我们对2014年业绩的预测,此次回购将增厚2014年EPS0.04元左右,对公司构成利好。

    注意:本次回购预案尚需提交股东大会审议。股东大会审议通过后,公司需召开债券持有人会议审议《关于不要求公司提前清偿债务及提供额外担保的议案》,若届时公司债券持有人会议未能召开或未能通过该议案,可能导致本次回购无法按计划推进,请投资者注意投资风险。

    发电量增长符合预期。2013年公司合并口径累计完成权益发电量106.94亿千瓦时,同比增长12.19%,基本符合预期,其中珠江电力和恒益发电厂略好于预期,同比分别增长11.63%和8.3%,而东方电力下降13.4%,下滑较大。

    天然气增长略高于预期。2013 年公司管道燃气销售量共计9.08亿方,同比增长19.39%,略高于我们预期。四季度同比增长达36.36%,相比三季度增长放缓,四季度有较好的提升,估计与用气的季节性有关。在管道燃气结构中,工业用气同比大幅增长68.9%,依然是整体燃气增长的主要推动力。居民用气同比增长3.98%,与冬天对燃气需求量加大有关。分销与直供量同比增长18.1%,也有相应的回暖。此外,汽车加气2013年开始贡献收入,2014年预计增长较快。

    煤炭销量增长稳定。2013年公司市场煤销量915.31万吨,同比增长5.58%,符合预期,2014年预计保持该水平的稳定增长。 投资建议:维持“推荐”评级。

    我们继续看好公司天然气业务尤其是工业用气在未来三年的发展。 由于回购股份具体数额未明确,我们暂不对业绩进行修订,预计2013-2015年EPS分别为0.42元、0.52元和0.64元,对应PE分别为11.4倍、9.2倍和7.5倍。维持“推荐”评级。

    风险提示:气源问题解决延后、电价调整超预期、煤价大幅反弹。