2014年，广州发展实现营业收入194.46亿元，同比+15.10%；营业毛利率16.78%，同比下降0.92个百分点；期间费用率7.75%，同比下降0.91个百分点；净利润率6.30%，同比提高0.12个百分点；归属母公司净利润12.24亿元，同比+18.26%。

    电力业务仍是收入利润主要来源。2014年，公司合并口径内权益发电量99.05亿千瓦时，同比下降7.38%。业务实现收入71.83亿元、毛利17.64亿元，在公司收入、毛利中的占比分别为37.47%、55.23%，业务毛利率24.56%。

    积极发展天然气业务。未来公司将打造具有市场竞争力的天然气一体化产业链，积极拓展海外天然气资源采购，力争成为华南地区最大的城市燃气供应商。

    我们预计公司2015~2016年EPS分别为0.55、0.67元。按照2015年EPS以及25倍PE，我们给予公司13.75元的目标价，首次给以“增持”投资评级。

    风险提示：然气、新能源业务拓展进度；政策风险。