结论与建议：

    公司作为面向珠三角的大型综合能源供应商，建立了以电力、煤炭、天然气为核心的综合能源业务，电力、天然气业务区域垄断优势突出。长期来看，公司燃气业务将继续保持高速增长，燃料业务依赖新市场的开拓将实现稳定发展，并积极开发新能源项目，实现电力结构优化升级。

    预计公司2015、2016年实现净利润15.31亿元(YOY+25.03%)、18.57亿元(YOY+21.30%)，EPS0.56、0.68元，当前股价对应2015、2016年动态PE为25X、21X，依托燃气业务，公司业绩仍将继续维持稳定增长，前景可观。我们给予“买入”建议。

    燃气业务继续迎高速增长：广州地区管道燃气普及计画正在逐步推进，公司作为广州天然气高压管网唯一建设和购销主体，垄断优势突出。2014年公司销售天然气10.25亿立方米，同比增23.87%，其中工业用户2.53亿立方米，同比增47.39%，商业用户1.75亿立方米，同比增10.31%,工商用户销售气量占终端用户比重由上年末的58%提高至63%，用户结构持续优化。公司目前拥有管道气用户超过138万户，预计2014~2016三年将新增90万户居民用户，其中2014年新增11.2万户。根据中国市政工程华北设计研究院编制的《广州市天然气市场调研与预测研究报告》，广州市2020年天然气需求预计约64亿立方米，市场空间巨大。

    燃料业务稳定发展：公司市场煤销售量在珠三角地区市占率连续多年保持第一，在广东省市场占有率年均在20%以上。2014年面对煤炭市场持续低迷，煤炭价格持续探底等挑战，公司积极整合煤炭、油品和航运物流资源，加大南方市场直销力度，积极开拓北方市场，形成“电煤为基础，南北方市场互为支撑”的新格局，同时建设电商平台，提升出单效率，经营规模取得新突破。2014年公司完成市场煤销售量1513.65万吨，同比增长40%。未来公司将立足广东，利用与曹妃甸港和华中航运的战略合作，拓展华东、华北、华中市场，稳定发展燃料业务。

    布局新电源点，发展新能源：公司是广州市最大的电力供应商，权益装机409万千瓦，已投产控股装机390万千瓦，在广东省内项目储备超过500万千瓦。公司有序推进珠江百万机组、茂名滨海新区、肇庆及阳春等大型电源项目的前期工作，分散式能源业务取得进展，从化鳌头分散式能源站项目计画于今年上半年投产，另有一批项目正开展前期工作。在新能源业务方面，公司积极推进陆上和海上风电、分散式风电项目，以及光伏发电项目，惠东4.96万千瓦风电项目计画于今年第二季度投产，2015年计画新增光伏发电装机容量5万千瓦。

    盈利预测：预计公司2015、2016年实现净利润15.31亿元(YOY+25.03%)、18.57亿元(YOY+21.30%)，EPS0.56、0.68元，当前股价对应15、16年动态PE为25、21X，依托燃气业务，公司业绩仍将继续维持稳定增长，且公司隶属广州国资委旗下，有望受益国企改革，我们维持“买入”建议。