本报告导读：

    广东省综合能源企业，火电业务盈利有望改善，燃气业务盈利保持稳定，未来三年业绩有望平稳增长。

    投资要点：

    投资建议：公司是广东省综合能源企业，拥有电力、燃气、能源物流三大产业，预测公司2019-2021 年EPS 分别为0.34、0.41 和0.49 元，综合PE 与PB 估值结果，目标价6.16 元，首次覆盖给予“中性”评级。

    火电有望受益于煤价下跌，新能源装机有望进一步提升。公司装机集中在珠三角电力负荷中心，控股总装机417.54 万千瓦，其中火电394.88万千瓦，占比95%，火电业务有望显著受益于煤价下跌。同时公司近年来积极发展风电光伏等新能源业务，截至2018 年底，风光并网装机22.66 万千瓦；除自建外，公司也积极进行外延收购，2018 年收购四川省凉山州黄茅埂风电项目80%股权（拥有在建风电项目15 万千瓦），未来公司新能源装机量有望进一步提升。

    广州市燃气分销龙头，积极布局上游。公司的全资子公司广州燃气集团是广州市城市燃气高压管网建设和购销主体，拥有基本覆盖广州市全区域的高、中压管网，在广州地区具备龙头优势。近年来公司通过投资建设LNG 接收站向产业链上游延伸，未来随着在建管网的不断推进及气源的稳定，公司燃气规模将继续扩大，叠加市场对天然气需求的增加，公司的区域地位和盈利能力将进一步加强。

    业内龙头长江电力持续增持。长江电力作为电力行业龙头，看好公司长期发展，自2006 年起通过受让股份，定增买入、二级市场等途径不断增持公司股票，截止2019 年7 月26 日，长江电力持有公司17.98%股权，为公司第二大股东。

    风险提示：用电需求不及预期、煤价超预期上涨、气源风险