未来业绩看点

    我们从年报的公司未来资金使用计划中看到，2011年公司的资金需求约为4.2亿元，比去年计划的3.4亿元，同比增长了23.53%。而2011年的计划的资金使用项目反而比2010年减少了苗圃电站和过军渡电站（已完工）。我们预计，公司将集中资金加大对电网建设、城南水厂和陕西钒矿项目的投入。

    自来水业务：公司现有自来水厂2座，总设计生产规模为11万吨/日，日生产能力9万吨，年供水能力3000万吨。公司将启动城南自来水厂建设。该厂的规模为10万吨/日，总投资估算为13011.76 万元人民币。我们预计，该厂建成后，每年可增加自来水供应量2700万吨，可实现自来水收入约0.9亿元，在现有基础上增加水务收入130%。考虑到自来水业务是公司现有业务中毛利率最高的，城南水厂将成为公司新的利润增长点。

    矿石业务：公司全资控股奥深达，集中精力加快陕西钒矿建设。奥深达的核心资产为持股比例75%的陕西山阳县杨洼钒矿项目。奥深达公司已于2008年6月获得了这座钒矿的采矿权。其矿山开采冶炼项目环评已于2010年6月5日获得通过。根据陕西冶金设计研究院有限公司网站的公告，我们获悉陕西冶金设计院正对山阳县杨洼钒矿I-1号钒矿体作开采设计。其I-1号矿体矿石量的设计利用资源储量为：矿石量178.347万吨，五氧化二钒量1.594万吨，平均品位0.9%。但依据我们现掌握的信息，无法对该项目的利润贡献时间作出判断。我们将继续跟踪公司相关公告。

    投资评级：公司当前股价对应于扣除非经常性损益后净利润的2010年市盈率接近43倍，暂时不予评级。