公司生产恢复良好

    08年4季度公司减产幅度在25%左右，目前复产情况良好，复产率约95%，3条棒材生产率基本上是满产的，大型H型钢生产线稍微差一些，正常的生产水平是每月10万吨，1月份的产量大概是8万吨，未来的复产水平还要视订单情况。

    公司产品结构合理

    莱钢主要产品为棒材（主要是螺纹钢）、H型钢和优钢产品，公司08年棒材产量约220万吨，H型钢约220万吨，这两种产品都是建筑用钢，得益于建筑钢材市场的强势，1季度这两种产品的盈利恢复较快，这是公司在产品结构上的优势之一，另外公司是国内最大的齿轮钢生产商，优钢产品的盈利能力也比较强，这是公司在产品结构上的另一个优势。

    公司未整体上市导致关联交易较多

    莱钢集团目前拥有的钢铁主业资产较多，主要有：1880M3的高炉2座，120t的转炉2座，1500mm热轧生产线和1350mm冷轧生产线各一条，新建的4300mm宽厚板生产线也属于集团，目前股份公司每年同集团公司之间存在大量的钢坯、矿石等关联交易，对公司的持续发展和盈利能力都有不利影响。

    维持公司"中性"评级

    公司08年3季末存货约48.1亿元，如果按照跌价损失计提比例8-10%计算，影响公司利润总额约3.85-4.8亿元，我们估计08年公司净利润同比下降幅度约55%，预计08-10年公司EPS分别为0.57元、0.65元、0.68元，公司未来仍面临比较严峻的宏观经济形势，考虑到09年下游行业需求依然疲软，另外近期投产的H型钢产能较大，未来H型钢市场面临的不确定性较大，我们维持对公司的"中性"评级。