2008 年基本业绩情况：莱钢股份今日公布08 年年报，实现营业收入397.66 亿元，同比增加20.77%；利润总额0.77 亿，同比下滑95.07%；归属于母公司所有者的净利润2.64 亿元，同比下滑76.86%；折合EPS0.286 元，低于我们预期30%以上，还是存货计提及消化问题；

    产量情况及09 年计划：08 年全年共生产生铁469 万吨、钢513 万吨、商品坯材629 万吨。同时2009 年计划生产生铁455 万吨，钢525 万吨，商品坯材641 万吨；实现销售收入246 亿元，成本费用总额241 亿元；

    主要产品盈利能力说明：

    2008 年公司普钢、型钢、优钢的毛利率分别为5.0%、12.2%、6.0%，型钢产品为核心盈利产品，利润贡献度超过40%。公司在2008 年初获得京沪高铁工程供货权后，又成功签订了京沪高铁全线部分车站建设的钢材供货合同；

    普钢产品主要为螺纹钢，09 年预计会受到4 万亿投资的拉动受益，利润贡献度为25%左右。

    资产减值问题：莱钢08 年存货跌价损失为2.5 亿元，如果与3 季度的存货值48 亿元比较，计提比例为5.2%，同时4 季度末的存货值下降到27.8 亿元，占总资产比例为15.9%，而2007 年末的比例为19.7%。我们认为虽然公司存货计提的比例仅为5.2%，但从存货的下滑速度看，实际计提应该已经比较充分，因为公司08 年末存货已经低于07 年年末18%以上，在业内属于少数，具体可参考后面的图表数据；

    公司单季经营情况比较：

    08 年Q1~Q4，单季毛利率分别为：11.96%、10.91%、8.91%、-7.62%，四季度亏损；

    4 个季度的三项费用率分别为：7.2%、5.9%、5.9%、3.4%；

    4 个季度的所得税率分别为：25.6%、20.2%、-21.2%、35.9%，公司全年所得税为-1.9 亿元。所得税费用减少主要系公司盈利能力下降及享受资源综合利用产品免征所得税、技术改造国产设备投资抵免企业所得税优惠政策所致。

    目前的经营状况及估值问题：

    从目前了解到的情况来看，莱钢开工率维持正常水平，但四月份之后企业定单数量出现下降，预计未来可能会出现减产计划。而企业在2 月份之后受到钢价下滑的影响，估计短期经营压力还是存在的；

    对于未来业绩预测：我们谨慎预测莱钢股份09~11 年EPS 分别为0.234、0.365、0.570 元；

    估值问题：未来重点关注的是山东大钢的整合并购动作。我们维持买入建议，按照6.44 元的净资产计算，目前PB 估值为1.40X。