2008 年，公司实现营业收入397.66 亿元，同比增长20.77％；营业利润1.12 亿元，同比下降92.98%；归属母公司所有者的净利润2.64 亿，同比下降76.84%。实现每股收益0.286 元，分配预案为每10 股派发现金股利1.5 元。

    建筑钢材是利润的主要来源。公司全年生产生铁469 万吨、钢513 万吨、商品坯材629 万吨。公司的主要产品为棒材、H 型钢和优钢。从营业收入构成来看，普钢和型钢分别贡献了营业收入的43.69%、28.95%，以及毛利的25.05%、42.68%，因此，建筑钢材是公司利润的主要来源。不过，受08 年下半年钢价下跌和成本回落滞后影响，08 年公司综合毛利率下滑4.86 个百分点至7.77%，分产品来看，普钢毛利率下滑4.97 个百分点至4.97%；型钢下滑7.40 个百分点至12.23%；

    优钢下滑4.05 个百分点至6.04%。

    存货计提较为充分。公司08 年期末存货为27.79 亿元，计提存货跌价准备2.25 亿元，计提的存货跌价准备与期末库存比为8.10%，计提较为充分。计提存货跌价准备导致公司递延所得税资产增加，递延所得税费用因此下降6093.48 万元，再加上公司享受免征资源综合利用产品所得税8119.66万元、国产设备抵免税9419.57 万元，公司全年最终所得税费用为-1.9 亿元，部分抵消了利润的下降。

    整体上市值得期待。莱钢集团有约500 万吨产能的钢铁资产未注入上市公司，主要包括：2 座1880M3 的高炉，2 座120t转炉，一条500mm 热轧生产线，一条1350mm 冷轧生产线，以及新建的4300mm 宽厚板。另外，公司与集团还存在大量的钢坯、铁矿石等关联交易。由于《钢铁产业调整和振兴规划》中提到要推动山东钢铁集团完成集团内的实质性重组，同属山东钢铁集团的济南钢铁已于08 年实现整体上市，公司的整体上市也值得期待。

    受益省内外基建投资。在2008 年初获得京沪高铁工程供货权后，又成功签订了京沪高铁全线部分车站建设的钢材供货合同。公司除了将受益山东省内的铁路、公路等基础设施建设投资外，还将受益国家的重点工程项目，这有助于公司抵御因国内外经济增速放缓导致的需求下滑。

    盈利预测、投资建议和风险提示。预计公司2009、2010 年EPS 分别为0.42 元、0.56 元，按照3 月27 日9.04 元的收盘价计算，动态市盈率分别为21.8 倍、16.6 倍，PB 为1.4倍。考虑到公司的估值并不低，我们暂维持公司“中性”的投资评级。