结论：

    任务过半，量价无忧。公司2009 任务目标是：生产生铁455 万吨，钢525 万吨，商品坯材641 万吨；上半年生铁完成任务目标的51%，钢完成任务目标的53%，钢材完成任务的50%，销售收入完成任务的50%。下半年钢价将维持高位，全年超计划完成任务无忧。

    三季度业绩将大幅增长。公司一季度亏损5.84 亿元，中期亏损5.98亿元，意味着公司二季度单季亏损额大幅收窄，逼近盈亏平衡。从7月份订单情况和近期钢价表现看，公司三季度业绩继续环比大幅改善，以6 月份为盈利参考，三季度预计可实现盈利约3.5 亿，贡献EPS 约0.38 元。

    型钢盈利弹性可期。上半年公司钢铁业毛利仅为2.9%，同比下滑8.75 个百分点；从细分产品来看，优钢和普钢的毛利率分别为4.58%和3.7%，同比下滑了8.68 和5.92 个百分点。08 年盈利能力最强的型钢报告期内毛利率状况最差，仅为0.6%，同比下滑13.3 个百分点。

    近期，型钢价格上涨明显，200*200 价格较二季度均价上涨近450 元/吨。随着资源供应量紧张，三季度价格将维持高位，型钢盈利弹性可期。

    整体上市增厚业绩。公司整体上市已经启动，考虑产量、销售单价上调及成本上涨等因素，整体上市后，公司和银山型钢下半年将实现利润约10 亿元，全年EPS 约0.43 元，对于目前股价PE 近35 倍，偏高。以目前盈利状况考量2010 年动态市盈率仍维持合理水平，维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示：市场预期整体上市注入矿石的可能性基本排除；系统性风险