2009 年1-6 月，公司实现营业收入122.67 亿元，同比下降44.38%；营业利润-5.48 亿元，同比下降161.53%；归属于母公司的净利润-5.98 亿元，同比下降191.44%。实现每股收益-0.648 元。由此推算公司二季度微亏0.14 亿元，二季度每股收益为-0.015 元。

    盈利能力下滑，但环比恢复较快。今年1-6 月，公司共生产铁230.67 万吨、钢277.71 万吨、商品坯材318.96 万吨。

    上半年公司综合毛利率同比下滑7.29 个百分点，至4.12%；主要细分产品中，普钢、型钢、优钢的毛利率分别下滑5.92、13.3、8.68 个百分点至3.70%、0.60%、4.58%，型钢下滑尤为明显，27.16%的营业收入仅贡献了3.75%的毛利。普钢的毛利贡献升至34.2%。环比来看，4 月以来钢价的持续反弹使公司的综合毛利率从一季度的0.10%上跃升至二季度8.00%，盈利回复较快。

    品种结构优势和高业绩弹性助推下半年盈利改善。虽然公司在二季度未实现扭亏，但由于公司建筑钢材占比高（螺纹钢和型钢占产量的75%左右），且业绩弹性大（每股钢材产量为68.2 吨/万股，居30 家重点钢企第二位），因此公司下半年将明显受益基建投资落实和房地产回暖，且在行业景气上行过程中业绩反弹力度较大。我们认为，钢价在三季度将震荡上升，四季度将趋势性回升，公司下半年业绩有望大幅改善。

    整体上市渐行渐近。公司因筹划重大资产重组事宜，已于7月10 日停牌，到目前为止，莱钢集团未注入上市公司的钢铁产能有约500 万吨，主要的钢铁资产包括：2 座1880M3 高炉，2 座120t 转炉，一条1500mm 热轧生产线，一条1350mm冷轧生产线，以及4300mm 宽厚板生产线。另外，公司与集团还存在大量的钢坯、铁矿石等关联交易。如公司实现整体上市，关联交易问题有望解决，而产能将增长约45%，至1100万吨，公司的整体实力将得到较大提高。

    盈利预测、投资建议和风险提示。暂不考虑资产重组，我们给与公司2009 年、2010 年每股收益0.22 元、0.69 元的盈利预测，按照停牌前7 月9 日14.13 元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为65 倍、21 倍，PB 为2.5 倍，公司股票最迟于8 月10 日披露重组预案并复牌。重组方案具有不确定性，我们仍维持对公司“中性”的投资评级。风险方面建议关注：1、房地产回暖低于预期，钢价上涨动力减弱的风险；2、资产重组方案的不确定性风险。