6 月销量同比-31%，表现弱于行业

    7 月9 日，公司发布6 月产销快报，实现批发销量32.9 万辆，同比-31%，1-6 月批发销量达到229.7 万辆，同比+12.11%。公司6 月销量表现弱于乘用车行业整体（据乘联会数据，6 月厂商批发销量153.1 万辆，同比-10.2%）。

    我们认为公司6 月产销下滑主要受到了汽车行业芯片短缺与去年同期基数较高的影响。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.99/2.35/2.55 元，考虑到公司销量表现弱于行业水平，我们基于15x 2021E PE，给予公司目标价29.80 元，维持“买入”评级。

    6 月销量承压，主因芯片供给短缺

    据公司公告，6 月实现批发销量32.9 万台，同比-31%。其中，上汽大众（未上市）实现批发销量6.5 万，同比-54.6%；上汽通用（未上市）实现销量8.5 万台，同比-35.0%；上汽自主品牌实现销量4.7 万台，同比-2.7%；上汽通用五菱（未上市）实现销量9.3 万台，同比-25.0%。展望2H21，我们预计公司将有多款新车型推出，包括荣威品牌鲸SUV、R 品牌ER6 等，新车型的上市有望促进公司销量的恢复。

    加速智能化全面布局，应对行业数字化需求

    6 月11 日，上汽集团在资本市场沟通会上展示了智能电动核心研发成果，主要包括：上汽零束（未上市）的SOA 软件平台、中央集中式电子架构、智能汽车数据工厂、全栈OTA 和网络安全；上汽捷能（未上市）新一代E2平台化电池；中海庭（未上市）第一代高精度电子地图；捷氢科技（未上市）100%国产化的燃料电池系统等。我们认为，上汽作为国内头部车企，在研发技术方面有着较为领先的布局，其加速电动化和智能化转型的战略，有助于产品力的提升，为公司未来销量构成支撑。

    维持“买入”评级

    虽然公司短期销量承压，我们认为上汽自主品牌加速智能和电动化转型，有望拉动公司销量、收入和利润增长。我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测不变，可比公司2021 年Wind 一致预期PE 均值为26.5x。考虑到公司销量表现弱于行业水平，我们基于15x 2021E PE，维持公司目标价29.80元不变，维持“买入”评级。

    风险提示：公司销量不及预期；新产品进展不及预期。