公司21 年上半年实现归母净利润133.1 亿元，同比+58.6%。根据财报，上半年公司实现总营收3661.0 亿元，同比+29.0%，扣非前后归母净利润133.1、118.5 亿元，同比+58.6%、65.2%；公司上半年投资收益104.2 亿元，同比+43.0%。公司Q2 实现总营收1770.0 亿元，同比-0.4%，扣非前后归母净利润64.7、56.3 亿元，同比-11.1%、-13.1%。

    　　批发销量同比下降导致营收及业绩下滑。

    　　批发销量229.7 万辆，同比+12.1%。上半年上汽集团汽车批发销量229.7 万辆，同比+12.1%；零售数据为294.5 万辆，同比+29.7%。国内上险市占率达到20.3%，同比+0.2pct。21 年Q2 上汽集团汽车批发销量115.5 万辆，同比-16%，其中上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱上半年批发销量分别同比-28%、-35%、+8%、-4%。根据中汽协数据，21 年Q2 汽车、商用车、乘用车批发销量分别同比-2.6%、-1.1%、-7.2%。21 年Q2，上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱批发销量增速跑输市场，上汽乘用车批发销量增速跑赢市场。

    　　产业链竞争力最强的国内汽车龙头，创新转型值得期待。品牌战略上，乘用车高端电动R 品牌、五菱全球“银标”等为品牌创新赋能，携手阿里巴巴打造智能电动高端品牌“智己汽车”；新能源方面，上汽英飞凌第七代IGBT 顺利量产；智能网联方面，成立零束软件中心并推出SOA 软件平台，上汽软件中心主导研发中央集中式电子架构。

    　　盈利预测与投资建议：公司是国内汽车行业综合实力最强的龙头，经过多年自主发展与合资合作，有望打开新的成长空间。我们预计公司21-23 年EPS 分别为2.29/2.55/2.77 元/股，结合公司历史估值，给予21 年15 倍PE，合理价值为34.42 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济及收入不及预期；行业景气度下降；竞争加剧等