Q2 业绩略有承压，新能源车、出口表现亮眼

    　　2021 年H1，公司实现营收3660.96 亿元，同比+29%；归母净利润为133.14亿元，同比+59%。拆单季度看，2021Q2 公司实现营收1770.01 亿元，同比下降-0.5%，归母净利润64.47 亿元，同比-11%。生产受限的情况下，公司完成整车批售229.7 万辆，同比+12.1%，但实际零售达到294.5 万辆，同比+29.7%；其中，乘用车零售242.3 万辆，同比+30.8%，商用车零售52.2 万辆，同比+25.2%。公司新能源车销售超过28 万辆，同比增长超过400%，增速是市场的2 倍，并继续在国内领跑；出口及海外销售约 26 万辆，销量同比接近翻番，整车出口继续排名国内行业第一。

    　　2021Q2 毛利率持续回升，研发投入增加

    　　2021 年H1 上汽集团实现毛利率11.44%，同比+1.19pct，净利率5.34%，同比+1.34pct。拆单季度看，2021Q2 公司实现毛利率11.81%，同环比分别增加1.92、0.72pct，净利率5.53%，同环比分别增加0.02pct、0.36pct。2021H1公司四费率为9.35%，同比+1.91pct； Q2 四费率10.77%，同比上升1.91pct。

    　　Q2 研发费用为43.46 亿元，同比+57.8%,主要由于公司进一步增加新能源、智能网联、数字化等技术的研发投入。

    　　加码电动化、智能化，新车型表现值得期待

    　　电动化方面，上汽英飞凌第七代 IGBT 顺利量产，成本较进口产品大幅下降。

    　　智能化方面，智驾“4i 核心技术”——域控制器 iECU、 5G 智能网关 iBOX、智驾底盘 iEPS 和 iBS 已实现产业化落地。新车型推出方面，智已汽车、上汽大众ID 系列、上汽通用五菱有望贡献销量重要增量。

    　　风险提示：汽车销售不及预期风险、疫情加剧风险、汽车芯片短缺风险。

    　　投资建议：电动智能新品表现可期，维持买入评级随上汽集团凭借其在电动化、智能化的布局及以智已汽车、上汽大众ID 系列新车型的陆续推出，有望贡献销量重要增量。维持盈利预测，预计21/22/23年EPS 分别为2.33/2.56/2.74 元，对应PE 分别8.1/7.4/6.9 倍，给予一年期目标估值25.6-30.7 元（对应10-12 倍PE），维持“买入”评级。