点评

    月产销同比持续领先行业，新能源汽车销量增势强劲。2021 年9 月，公司汽车当月产销量分别为51.53万辆和51.58 万辆，环比分别增长20.88%、13.76%，同比分别降低9.92%、14.36%，同比降幅较上月分别+4.56pct、-4.28pct，且月产销同比降幅均小于行业。其中，公司出口及海外基地月产销量分别为7.16 万辆、7.17 万辆。同比分别增长71.69%、70.71%；新能源汽车月产销量分别为6.61 万辆、6.42 万辆，同比分别增长75.28%、61.27%。

    累计产销量同比增幅持续收窄，新能源汽车累计销量实现翻番。2021年1-9 月，公司累计汽车产销量分别为326.54 万辆和361.90 万辆，同比分别增长2.49%和0.16%，累计产销量同比增速较上月分别收窄2.39pct、2.91pct，且均低于行业同期同比增速，而公司累计产销量与2019 年同期相比仍有一定差距，分别为2019 年同期的83.41%、81.99%。其中，公司出口及海外基地汽车累计产销量分别为44.34 万辆、44.18 万辆，同比分别增长100.60%、99.62%，累计产销量同比均持续高速增长；新能源汽车累计产销量分别为48.31 万辆、47.89 万辆，同比分别增长254.52%、231.23%，累计产销量均实现翻番，并在行业中处于领先地位。

    上汽大众、上汽通用月销量同比降幅扩大，上汽乘用车月销量同比高速增长。月销量来看，2021 年9 月，上汽大众销售125019 辆，同比-28.56%；上汽通用销售124033 辆，同比-19.11%；上汽乘用车销售81007 辆，同比+34.19%；上汽大通销售22184 辆，同比+4.65%；上汽通用五菱销售150000辆，同比-14.77%。累计销量来看，本年，上汽大众累计销售850437 辆，同比-17.54%；上汽通用累计销售901906 辆，同比-5.22%；上汽乘用车累计销售495362 辆，同比+22.84%；上汽大通累计销售163731 辆，同比+34.81%；上汽通用五菱累计销售1051441 辆，同比+6.74%。

    多款车型月销量过万，多数车型销量环比上升。2021 年9 月，公司多款车型单月销量过万，其中销量排名居前的车型包括英朗、宏光MINIEV、朗逸、途观L、途岳，月销量分别为37739 辆、35176 辆、31881 辆、21379辆、20836 辆，环比分别+49.17%、-14.60%、-17.09%、+16.74%、+56.69%。

    此外，本月销量环比高速增长的车型主要包括上汽大通MAXUS D60、EUNIQ 5、EUNIQ 6、D90 Pro，大众途安L、途观L 新能源、途岳、ID.4 X、ID.6 X，别克昂科拉GX、昂科旗、微蓝7，雪佛兰创界，名爵6、名爵3、名爵EZS 纯电动、HS 新能源，凯迪拉克CT4，宝骏510、530、360、RC-6、RS-3，斯柯达速派、昕锐、柯米克，荣威RX5、i6、RX3、i5、iMAX8 等。

    投资建议：公司车型覆盖面广，产品矩阵完善，产业链布局充分，具备长期竞争优势。同时，公司持续推进新四化，新能源汽车产销亮眼，新车上市有望带动上汽大众销量逐步回升，公司积极协同供应链和经销商激活终端销售，有望带动公司销量持续回暖，看好公司长期竞争优势。在此基础上，预计公司2021 年、2022 年EPS 为2.30 元、2.56 元，对应公司2021年10 月22 日收盘价20.96 元/股，公司2021 年、2022 年PE 为9.10 倍、8.18倍，维持“增持”评级。

    风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整；芯片供应问题改善不及预期。