投资要点：

    　　维持目标价30.67元，维持增持评级。维持公司2021-2023年EPS预测为2.30 元/2.57 元/2.82 元，同比增速31%/12%/9%，综合PE/PB 估值，维持目标价30.67 元，对应2022 年12 倍PE。

    　　Q3 收入端符合预期，利润端超预期。公司1-9 月实现收入5527 亿元，同增10.8%，归母净利204 亿元，同增22.2%；其中Q3 实现收入1866 亿元，同减13.2%，归母净利70.4 亿元，同减14.8%。Q3 合并报表投资净收益82 亿元（同减8.1%），对联营和合营企业投资收益42 亿元（同减35.0%）。公司Q3 实现销量132 万辆，同减15.5%，销量表现与收入端基本匹配，利润端在销量下滑压力下降幅未明显扩大，业绩超出市场预期。

    　　芯片逐步缓解，公司产销量边际改善。Q3 上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱产量环增10.4%、30.0%、33.1%、4.3%，展望四季度至明年，补库叠加新车发力，公司拐点已至。

    　　R品牌、零束设立子公司单独运作，优化管理效率。公司投资设立子公司飞凡汽车、零束科技，分别出资66.5 亿元（占比95%）、34.5 亿元（占比93.24%），两家公司均设有员工持股平台，分别占比5%、6.76%，公司将R 品牌、零束独立运作，一方面将激发员工共同创业的积极性，另一方面子公司独立运营、自负盈亏，进一步推动公司市场化，提升管理效率，加快公司转型。

    　　风险提示：汽车芯片恢复不及预期，汽车行业景气度不及预期。