核心观点

    　　上汽集团10 月销量超预期，新能源车销量创新高。上汽集团10 月整体销量58.21 万辆，同比微降2.4%，环比增长12.9%；1-10 月累计销量420.12万辆，同比2020 年基本持平。10 月新能源车销量7.70 万辆，同比增长58.0%，环比增长19.9%。据乘联会，10 月狭义乘用车批发销量同比下滑8%，零售销量同比下滑12%，上汽集团整体销量增速好于行业平均水平。

    　　受芯片供给影响，上汽大众销量环比微降，ID.3 有望带动新能源车销量持续提升。上汽大众10 月销量12.00 万辆，环比微降4.0%，预计主要还是受芯片供给短缺影响。1-10 月累计销量97.04 万辆，同比下滑18.2%。10月大众ID.家族总交付量达1.27 万辆，环比增长25.8%，环比延续高速增长，上汽大众ID.系列10 月销量突破7000 辆。10 月基于MEB 平台打造的紧凑型轿车ID.3 正式上市，弥补了大众在中低端新能源市场的空白，首周销量达1255 辆。预计四季度芯片短缺逐月改善，ID.3 上市有望带动上汽大众新能源车销量持续提升。

    　　上汽通用销量环比持续改善。上汽通用10 月销量13.20 万辆，同比下降15.4%，环比增长6.4%。1-10 月累计销量103.39 万辆，同比下滑6.7%。

    　　10 月新款昂科威S、昂科威PLUS、新款别克GL8、雪佛兰科鲁泽等多款车型上市，有望为上汽通用带来新增量。

    　　上汽自主品牌销量延续高增长。上汽自主品牌10 月销量10 万辆，同比增长42.1%，环比增长23.4%，销量增速大幅跑赢行业平均水平。1-10 月累计销量59.54 万辆，同比增长25.7%。上汽自主新能源销量2.4 万辆，同比增长76.2%，环比增长93.5%。10 月MG ZS、荣威RX5 系列等重点车型销量破万，MG HS 插电混动、MGZS EV、荣威Ei5 等中高端新能源车型总销量达1.5 万辆。新车方面，10 月新款荣威RX5 ePLUS 正式上市，荣威RX5 MAX、荣威龙猫混动版等多款车型亮相，随着芯片短缺逐渐缓解，预计上汽自主品牌销量将持续向好。

    　　财务预测与投资建议：预测2021-2023 年EPS 为2.41、2.69、2.97 元，芯片影响盈利，按22 年PE 估值，参照可比公司平均估值水平，给予2022 年11 倍PE 估值，目标价29.59 元，维持买入评级。

    　　风险提示：自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响。