投资要点

    公告要点:上汽集团2022 年1 月产销量分别为467,834/455,552 辆,同比分别+8.71%/+13.02%,环比分别-30.25%/-31.08%。其中:上汽乘用车1 月产销量分别为69,065/67,564 辆,同比分别+20.79%/+18.02%,环比分别-31.81%/-35.85%;上汽大众1 月产销量分别为125,206/130,607 辆,同比分别+50.27%/+51.69%,环比-10.21%/-4.38%;上汽通用1 月产销量分别为110,102/110,007 辆,同比分别-15.95%/-15.43%,环比分别-30.60%/-31.51%;上汽通用五菱1 月产销量分别为128,757/110,057 辆,同比分别+5.23%/+18.01%,环比-43.41%/-48.98%。

    上汽整体产批同比上行,上汽大众表现较好。1)上汽大众环比表现好于集团整体。环比来看,季节性因素影响下,1 月上汽集团整体产批环比下滑,其中上汽大众环比表现好于集团整体。同比来看,上汽大众1月表现最佳。细分品牌来看,上汽乘用车1 月终端交付量超过8.8 万辆,创下同期历史新高,渠道去库存约2.0 万辆。荣威RX5、i5 和MG ZS、MG5 系列1 月销量破万;上汽大众1 月发布全新一代凌渡L 以及斯柯达全新柯迪亚克、柯迪亚克GT 官图;上汽通用1 月新款别克君威及君威GS 上市,进一步丰富产品矩阵。2)新能源汽车方面:1 月上汽新能源产批7.89/7.22 万辆,分别同比+29.11%/+25.54%,分别环比-16.59%/-23.56%,其中上汽乘用车公司新能源车销量1.5 万辆,上汽大众新能源车销量近9000 辆,上汽通用新能源车销量超过4000 辆。集团整体新能源汽车产批量位居国内市场前列。3)出口:1 月上汽出口及海外基地产批分别为6.55/6.54 万辆,分别同比+75.00%/+74.40%,分别环比-30.11%/-30.32%。其中欧洲、澳新等发达国家和地区的销量占比达四成,出口市场表现持续领先。

    1 月上汽集团整体补库,上汽大众去库,上汽通用+上汽通用五菱+上汽大众补库: 1 月上汽集团企业当月库存+12282 辆(较12 月),上汽大众当月库存-5401 辆(较12 月),上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱企业当月库存分别+95 辆、+1501 辆、+18700 辆(较12 月)。

    盈利预测与投资评级:我们预计随公司智己+新R 标高端智能电动品牌打开新能源市场,不断开拓海外市场,大众及通用有望见底企稳。我们维持上汽集团2021-2023 年归母净利润250/262/271 亿元预期,对应EPS为2.14/2.24/2.32 元,PE 为8.9/8.5/8.2 倍。维持上汽集团“买入”评级。

    风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV 价格战超出预期。