事件：上汽集团发布2022 年年报和2023 年一季报，22 年公司实现营业总收入7440.6 亿元（-4.6%），实现归母净利润161.2 亿元（-34.3%），实现扣非归母净利润89.9 亿元（-51.6%）；1Q23 公司实现营业总收入1459.2 亿元（-20.0%），实现归母净利润27.8 亿元（-49.6%），实现扣非归母净利润21.6 亿元（-56.3%）。

    　　受减值影响22 年业绩下滑，竞争加剧导致一季度盈利承压。2022 年公司实现总营收7440.6 亿元，同比-4.6%，实现归母净利润161.2 亿元，同比-34.3%，主要受产业链供应链运转受阻、市场波动及原材料价格高位运行等不利因素影响，叠加公司计提了35.41 亿元的减值准备，包括应收账款、存货及长期资产等科目，导致公司22 年利润总额减少，业绩有所下滑。1Q23公司实现总营收1459.2 亿元，同比-20%；实现归母净利润27.8 亿元，同比-49.6%，汽车市场竞争加剧使得公司23 年一季度盈利水平承压。从费用率来看，22 年公司期间费用率9.8%（+0.2pct），其中财务费用率下降明显，达0.17pct，主要系公司子公司因汇率变动增加汇兑收益所致。

    　　创新技术体系持续深化完善，“银河”3.0 赋能新车型。22 年公司创新项目不断落地：智己汽车首款产品L7 于6 月正式交付客户，飞凡R7 于10 月启动交付；面向港口码头等特定运营场景，推出“5G+L4”智能重卡及AIV 产品，并在东海大桥启动运营测试，已累计完成15 万标准箱转运。公司持续深化创新体系，①电动化布局：与清陶能源成立固态电池联合实验室；携手中石油、中石化、宁德时代等成立捷能智电，支持飞凡R7 换电版车型，并完成第一代换电站开发交付；捷氢科技推出第四代燃料电池系统在多种车型上的搭载方案，拓展多元化示范应用场景。②智能网联技术升级：零束科技举办第二届SOA 大会，推出SOA 数字商城，初步实现“软件可买可卖”的商业闭环；与OPPO、地平线等在“生态域”、大算力芯片等领域深化合作；赛可智能深入推进自动驾驶算法的研发，初步建成Robotaxi 数据工厂，目前已完成在上海、苏州等地的开城试运营工作。此外，含域融合和中央集中电子电气架构的“银河”智能汽车全栈解决方案3.0 已经顺利在智己L7 和飞凡R7 上实现应用，后续还会搭载并赋能在更多的车型上。

    　　精耕海外市场，海外领跑上台阶。22 年公司海外市场销量达到101.7 万辆，同比增长45.9%，整车出口连续7 年保持国内行业第一，率先成为中国首个新能源汽车和海外市场年销量“双百万辆”汽车集团；从销量结构来看，22年公司自主品牌占比进一步提升至2/3，其中新能源车销量突破18 万辆，同比增长207%；同时，MG（名爵）品牌海外销量首次突破50 万辆，连续4年排名中国单一品牌海外销量第一，在澳大利亚、新西兰、墨西哥、泰国等近20 个国家跻身单一品牌TOP10。目前公司已初步建成集研发、制造、营销、金融、物流等为一体的海外汽车产业链，产品和服务已进入全球90 余个国家及地区，并形成了欧洲、美洲2 个“十万辆级”和澳新、中东、东盟、南亚4 个“五万辆级”区域市场，。并且，公司在海外设立了3 个整车生产基地和1 个KD 工厂：在泰国成立上汽正大有限公司，设计产能4 万台/年；在印尼成立上汽通用五菱汽车印尼有限公司，设计产能6 万台/年；在印　　度成立名爵汽车印度有限公司，设计产能5.6 万台/年；在巴基斯坦设立KD工厂；未来随着这些海外生产基地和工厂的产能释放，将推动公司海外业务进一步提升，海外领跑再上台阶。

    　　下调至“增持”投资评级。公司坚定不移抓创新、促转型，提升核心能力加快成果落地，不断完善创新技术体系，未来随着创新战略项目的持续推进、海外基地产能的逐步落地，公司新动能将不断壮大。预计公司23-25 年归母净利润分别为144.6/155.0/170.5 亿元，下调至“增持”投资评级。

    　　风险提示：汽车行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险等