事件描述

    　　公司发布2023年4月份产销快报。

    　　事件评论

    　　总量持续回升，合资环比回正。上汽集团4月销量37.4万辆，由于去年同期受疫情影响基数较低，同比增长 124.5%，环比增长 6.3%，2023 年以来环比持续改善。2023 年 1-4月实现批发销量126.5万辆，同比下降8.8%。1）分车企来看，合资方面，4月上汽大众销量8.8万辆，同比增长194.3%，环比增长9.0%；上汽通用销量 8.0万辆，同比增长235.7%，环比增长27.4%，环比改善明显；上汽通用五菱销量 10.5万辆，同比增长38.5%，环比增长 16.4%。自主方面，上汽乘用车销量 6.8 万辆，同比增长 268.6%，环比下滑17.0%；智己汽车销量2，009辆，环比增长0.1%，2）分能源类型来看，4月新能源车型销量 6.8 万辆，同比增长 80.6%，环比增长 4.6%。从重点车型表现来看，智己 LS74月销量为 1，930 台，位居 30 万元以上中国品牌纯电 SUV 首位；中大型纯电旗舰轿车飞凡F7于4月下旬启动集中交付，单周交付量突破700辆。3）分地区来看，4月出口及海外基地销量为9.0万辆，同比增长130.5%，环比下滑7.3%，2023年1-4月出口及海外基地销量累计达34.7万辆，同比增长64.5%。其中MG 品牌 1-4月累计在欧洲销售 7万辆，同比翻番，今年欧洲市场有望成为首个"二十万辆级”海外区域市场。当前价格战影响逐步消退，随着观望情绪缓解，终端需求有望回升。公司新车持续落地，智己LS7、飞凡F7、MG7、五菱缤果等全新车型已启动上市交付，将加速驱动总量向上。

    　　展望未来，新开发机制开启换代周期，智能电动布局持续推进，自主重构引领价值向上。公司开发架构二次迭代，以三大整车技术底座与四大关键系统技术底座加码核心技术能力，智能电动布局持续推进。新开发机制赋能自主品牌开启换代周期，推新速度加快，主力车型荣威RX5迎来换代，新车MG MULAN面向全球，中欧市场齐发力，有望塑造爆款车型；智己与飞凡主攻中高端纯电市场，带动品牌持续向上；新开发机制对标全球标准，出海业务有望持续贡献增量。

    　　投资建议：合资品牌销量企稳，自主品牌持续向上，公司业绩向好有望驱动估值修复。复盘来看，公司业绩下滑是导致近年市净率下行的主要原因。合资品牌销量逐步企稳，价格带中枢上移趋势明显，有望恢复利润贡献；自主品牌迎来新开发机制下的换代周期，有望重塑爆款车型，提振销量表现，智能电动布局推进引领品牌价值向上，业绩向好有望驱动估值修复。预计公司2023、2024、2025 年归母净利润分别为 174.9 亿、200.4 亿、219.0亿元，对应PE 9.3X，8.1X，7.4X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、芯片短缺影响反复；2、终端需求弱于预期。