事件概述

    　　7 月7 日，公司发布2023 年6 月产销快报：单月批发销量40.6 万辆，同比-16.1%，环比+1.2%。公司1-6 月累计批发207.2 万辆，同比-7.3%；

    　　上汽大众6 月批发9.6 万辆，同比-24.0%，环比+3.3%。1-6月累计批发50.3 万辆，同比-12.4%；

    　　上汽通用6 月批发9.3 万辆，同比-25.8%，环比+1.1%。1-6月累计批发45.1 万辆，同比-11.0%；

    　　上汽乘用车6 月批发7.2 万辆，同比-12.4%，环比-1.7%。1-6月累计批发41.1 万辆，同比+12.3%；

    　　上汽通用五菱6 月批发11.2 万辆，同比-6.7%，环比+1.5%。

    　　1-6 月累计批发52.0 万辆，同比-16.4%。

    　　分析判断：

    　　6 月需求回暖 新能源转型加速

    　　6 月需求回暖，销量环比向上。根据乘联会初步统计，6 月总体狭义乘用车市场批发223.0 万辆，同比+2%，环比+11%。6月公司批发销量40.6 万辆，同比-16.1%，环比+1.2%。需求复苏叠加上通五菱驱动，销量环比向上。

    　　新能源需求向上，转型加速。6 月公司新能源汽车销量8.6 万辆，同比-6.0，环比+13.1%。其中，根据上汽通用五菱公众号，五菱缤果单月销量突破1.9 万辆，上市后3 个月累计销量6 万辆，在A0 级轿车中迅速抢占市场份额，新车宝骏云朵也将于7 月开启预定。根据别克公众号，中大型SUV 别克E5 6月交付（首个完整月）3,587 台，中大型轿车别克E4 也已经正式发运并将开启交付。展望未来，公司新车将快速上市，E5、E4、缤果、云朵强产品力持续驱动下，我们预计公司产销有望稳步向上，新能源加速转型。

    　　智己+飞凡 新能源高端化加速

    　　智己LS7 引领高端化升级。智己LS7 于2 月发布，指导价30.98-45.98 万元，新车兼具性能与豪华体验，车内联动电动滑轨、零重力浮感座椅等技术有效提升座舱舒适度与空间利用率。供给驱动需求，LS7 上市以来需求良好，根据IM 智己汽车公众号，LS7 6 月销售1,948 台，上市4 月累计销售7,737台，累计锁单10,688 台，平均订单金额35.6 万元，继续领跑中大型纯电SUV 市场。定位中型SUV 的智己LS6 将于Q3 在成都车展正式上市，持续发力高端市场，为公司贡献增量。

    　　飞凡F7 销量亮眼，新能源转型加速。飞凡F7 于3 月下旬上市，搭载全感官联动式巴赫座舱，高速领航覆盖200+城市，推动品牌高端化升级，根据飞凡汽车公众号，新车亮相首月现金订单超1.2 万辆，从4 月下旬开启全国多地集中交付，6 月交付达2,336 辆，我们判断飞凡F7 对比同级竞品价格具备比较优势+车内空间宽裕，有望带动公司加速新能源转型。

    　　海外持续热销 全球化海阔天空

    　　海外销量快速增长，欧洲市场领先。2022 年公司累计出口101.7 万辆，同比+45.9%。2023 年增长持续，6 月公司海外销量达9.5 万辆，同比+12.9%；1-6 月海外销量达53.3 万辆，同比+40.0%，保持良好态势。在欧洲市场，自主品牌MG 销量达11.5 万辆，同比+143%，新能源占比超50%。根据证券日报网，7 月4 日下午，上汽集团宣布公司目前正计划在欧洲地区建立整车工厂，我们预计公司新能源相对欧洲主流竞品在产品力方面优势明显，海外建厂有助于出海销量进一步向上。

    　　投资建议

    　　公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善，公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。维持盈利预测，预 计 公司 2023-2025 年 收 入 为8,033/8,387/8,533 亿 元 ， 归 母 净利 润 为 163.3/175.7/190.0 亿 元 ， 对 应 EPS 为1.40/1.50/1.63 元，对应 2023 年 7 月7 日 14.41 元/股的收盘价，PE 分别为 10/10/9 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。