高轻资本业务占比有望驱动ROE 抬升，维持“买入”评级2021Q1 公司营业总收入/ 归母净利润分别为15.13/4.77 亿元， 同比+8.72%/+0.08%，单季度ROE 2.10%，同比-17bp。2020 年公司资管业务和利息净收入同比+33%/+27%，投资和经纪业务收入同比+19%/+16%，多项业务驱动公司业绩增长，经纪业务占比提升2pct 至30%，成为公司第一大业务。我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测22.45/26.14/31.10 亿元，EPS0.74/0.86/1.03元。目前公司IPO 储备量保持行业前列，未来投行业务盈利有望不断释放，同时公司手续费型业务收入占比55%，超过行业平均，高轻资本业务占比有望带来ROE 抬升，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为16.6/14.3/12.0 倍，维持“买入”评级。

    IPO 储备量保持行业前列，未来盈利有望不断释放2021Q1 投行业务净收入3.47 亿元，同比-15%，主要受IPO 承销规模同比下降影响。2021Q1 年公司IPO 主承销5 单，同比增加1 单，承销规模26 亿元，同比-53%；公司再融资规模60 亿元，同比增长约9 倍；公司债券承销规模164 亿元，同比-32%。2021 年以来，IPO 质量要求不断提高，全市场IPO 承销规模同比-3%，同时由于IPO 周期较长，收入存在一定递延。截至4 月28 日，公司IPO 总储备量25 单，其中创业板储备量17 单，排名行业第五，科创板及总储备量均位于行业前十，公司IPO 储备量丰富，未来盈利有望不断释放。

    经纪及两融市占率提升，投资收益率有所增长（1）2021Q1 公司经纪业务收入4.52 亿元，同比+16%，市场日均股票成交额同比+11%，公司经纪业务市占率有所提升，经纪业务收入占比同比提升2pct 至30%，成为公司第一大业务。2021Q1 公司利息净收入2.73 亿元，同比+27%，2021Q1 末融出资金157 亿，较年初+6%，两融市占率1.04%，较年初+12bp。（2）2021Q1 投资收益(含公允价值变动损益)3.66 亿元，同比+19%，年化自营投资收益率为7.24%，同比+76bp。（3）2021Q1 资管业务收入同比+33%，公司资管业务收入占比相对较低，整体业务基数较小，低基数下未来有望保持较快增长。

    风险提示：市场波动风险；投行业务增长不达预期。