核心观点

    　　公司起源于四川，国资入股带来发展新动能。公司成立于1990年，2008 年借壳上市后迎来发展。公司实际控制人是“涌金系”民营股东， 2021 年发布定增后四川国资旗下公司入股，成为公司第二和第四大股东。定增的完成为公司增添地方国资背景，也进一步夯实了公司的资本实力，有助于提升公司长期竞争力。

    　　投行业务是公司核心业务，或将充分受益于全面注册制。注册制对投行价值发现、研究定价、业务协同的能力提出了更高的要求。公司“投行牵引”的战略原则与全面注册制下投行业务逻辑重塑的要求相契合。公司在业务内部加强人才建设和重点领域布局，在医药、汽车、中小型企业等领域建立起较强的行业口碑和议价能力；同时，公司持续推进一二级各业务间的互通，设立产业研究中心，提升业务协同能力。得益于公司战略的推进，公司投行差异化竞争优势有望进一步增强。

    　　线上+线下并举，推进财富管理转型。公司较早布局互联网经纪业务，通过“国金佣金宝”APP，满足客户的智能化交易需求，实现金融科技赋能。公司线下渠道以四川为核心，发力基金投顾与金融产品代销业务，经纪业务收入结构有所优化，财富管理转型节奏加快。

    　　投资建议

    　　我们预计国金证券2022-2024 年营业收入分别为56.22 亿元/69.82亿元/77.97 亿元，同比-21%/+24.2%/+11.7%，归母净利润13.64 亿元/18.17 亿元/22.38 亿元，同比-41.2%/+33.3%/+23.1%。以2023 年3 月10日收盘价为基准，预计对应的2022PB 为1.04 倍。我们看好公司发展前景，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示

    　　投行业务开展不及预期、市场活跃度下降、战略推进不及预期。