本报告导读：

    　　2023Q1 市场回暖导致投资业务收入强势反弹带来业绩高增；提升服务实体经济质效导向下，公司“投行”专业化能力持续提升， 有望“牵引”多业务线加速增长。

    　　投资要点：

    维持“增持”评级，维持目标价12.27 元/股，对应2023 年25xPE、1.4xPB。公司2022 年营业收入/归母净利润57.33/11.98 亿元，同比-21.04%/-48.28%，加权平均ROE 同比-5.73pct 至4.17%；2023Q1 营业收入/归母净利润19.52/5.97 亿元，同比+106.59%/+380.09%，加权平均ROE 同比+1.39pct 至1.90%，业绩超预期。基于我们对行业及公司经营发展的判断， 略微下调公司盈利预期为23-25 年EPS0.49/0.57/0.67 元（调整前为23-24 年0.60/0.77 元），考虑到公司“投行牵引”战略深入实施，有助于更好把握提升服务实体经济质效背景下的行业发展机遇，维持目标价12.27 元/股，维持“增持”评级。

    　　2022 年投资业务收入下滑导致全年业绩承压；2023Q1 市场回暖背景下，投资业务收入强势反弹带来业绩高增。1）2022 年，投资业务净收入同比-22.33%至183.10 亿元，是业绩承压主因，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）下滑总量的99.84%，主要因投资收益率-6.03pct 至0.83%；2）2023Q1，受市场回暖影响，投资业务净收入相较2022Q1 的-2.62 亿同比扭亏为盈至7.20 亿元，调整后营收增量贡献97.52%，驱动业绩强势反弹；投资业务高增主要源自投资收益率+2.59pct 至1.80%；金融资产规模同比+10.96%至420.39 亿元。

    　　提升服务实体经济质效导向下，公司“投行”专业化能力持续提升，有望进一步“牵引”多业务线加速增长。1）截至4 月25 日，公司投行IPO 储备项目拟募资资金总额/2022 年调整后营收位居已披露财报的上市券商第1 名，投行专业化研究和服务能力不断增强，有望更好全面注册制落地实施带来的行业增长红利；2）优势“投行”可更好获取客户资金和优质资产，并基于多业务线协同为其提供专业化综合服务解决方案，从而“牵引”公司整体业务实现超预期发展。

    　　催化剂：金融服务实体经济功能进一步强化；全面注册制深入落实。

    　　风险提示：政策推进力度不及预期；权益市场大幅下行。