2022 年年报概况：国金证券2022 年实现营业收入57.33 亿元，同比-21.04%；实现归母净利润11.98 亿元，同比-48.28%。基本每股收益0.343 元，同比-55.22%；加权平均净资产收益率4.17%，同比-5.73 个百分点。2022 年拟10 派0.40 元（含税）。

    　　点评：1. 2022 年公司经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。2.代理股票交易额下滑幅度优于行业，市场份额同比回升，经纪业务手续费净收入同比-15.83%。3.报告期内投行业务总量小幅下滑，投行业务手续费净收入同比-5.97%。4.券商资管产品线进一步丰富，集合资管规模快速增长，资管业务手续费净收入同比+20.87%。5.股、债市场均出现波动，自营业务承压较重，投资收益（含公允价值变动）同比-84.31%。6.两融规模同比小幅回落，股票质押规模同比明显回升，利息净收入同比+18.53%。

    　　投资建议：报告期内除自营业务承压较重并对整体经营业绩形成拖累外，公司代理买卖证券业务下滑幅度优于行业，投行业务保持行业领先，资管业务调结构效果逐步显现；公司完成定增募资58 亿元增强了资本实力，降低了财务成本，并进一步打开了各项业务的增长空间。作为民营背景的券商，在体制机制的加持下，公司2023 年经营业绩回暖的预期较为强烈。预计公司2023、2024 年EPS 分别为0.41 元、0.43 元，BVPS 分别为8.69元、8.98 元，按4 月28 日收盘价9.39 元计算，对应P/B 分别为1.08 倍、1.05 倍，首次覆盖给予“增持”的投资评级。

    　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期